中银证券--大类资产追踪周报：A股延续分化走势，北上两融大幅净流入【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    资产概览A 股延续分化走势，商品市场表现强势。权益市场方面，A 股剧烈分化，沪深 300上涨 5.5%，中证 1000下跌 0.9%。恒生指数上涨 2.4%，标普 500上涨 1.8%，纳斯达克指数上涨 2.4%；商品市场原油大涨 8.9%，受中澳关系摩擦导致金属原材料供需不平衡的预期刺激，螺纹钢继续上涨 2.3%，农产品走强，其中大豆强势上涨 5.1%；债券市场表现较好，中证国债上涨 0.16%。从相关性看，目前股债跷跷板效应依然较强，商品与权益的正相关性处于历史高位。
            
                    最新观点宏观影响因素方面，价格类因子、经济增长类因子仍是市场主线，宏观政策类因子普遍负贡献；情绪类因子本周分化较大，融资融券因子负向贡献，但投资者信心指数与新成立偏股基金份额因子表现强劲，结构性牛市导致散户与机构的情绪指标分化较大；股市类因子本周绩优股和低市盈率占优。
            
                    资金面本周爆发，北上与两融大幅净流入。北上资金周五单日净流入 206亿，本周净流入 191亿元，上周净流入 136亿元。北上资金分行业看银行、基础化工、非银等净流入规模居前，其中计算机两周净流入规模居前；食品饮料、电子、医药等净流出规模居前。截止 1月 7日融资融券余额为 1.67万亿，较上周大幅增加 540亿元。融资买入活跃度大幅回升，1月 7日上行至 7.96%，较上周上行 1.81%，位于最近三个月前 2%分位。
            
                    本周新成立权益型基金规模为 786.52亿元。
            
                    股指期货市场活跃度回升，小盘股指依旧相对弱势。三大股指期货合约成交量结束下降趋势，本周成交量大幅回升，仅 IC 当月减近月基差环比增大，市场预期小盘股依旧相对弱势。
            
                    行业与主题方面，消费 100ETF 流通市值仅 1.3亿，本周受炒作影响大涨39.3%，溢价达 30%，此外有色金属、新能车领涨，军工、新能车获得较大规模净流入，军工、医疗连续两周交投最为活跃。机构调研数据看近四周关注度较高的是医药、电子、电新等行业。
            
                    债券市场短端利率下行，短期资金价格下行。长端利率本周持平,前一周下行 4.5bp；短端利率下行 12bp 至 2.36%，前一周下行 13.5bp。本周资金面价格下行，7天回购利率下行 63.5bp 至 1.96%，上周上行 13.0bp。国债利差上行 12.0bp、国开债期限利差上行 9.0bp，3M 中短期票据-3M 国开债信用利差本周下行 10.0bp。
            
                    商品价格走高，原油大幅上涨。南华商品指数本周大涨 4.8%，其中农产品指数上涨 1.5%，大豆上涨 5.1%；工业品大涨 5.5%，螺纹钢继续上涨2.3%。COMEX 黄金本周下跌 2.7%，波动率较前期加大。南华黄金指数较COMEX 黄金近三个月表现分化，国内黄金表现较差。NYMEX 原油本周大涨 8.9%，国内南华原油指数上涨 12.1%。
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