国联证券--保险行业行业比较系列一：保险，永不过时的行业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    保险：永不过时的行业保险是对人身或财产进行保障的行业，理论上，只要人类存在，其提供的服务永不过时，因此，这是个不会消失的行业。与此同时，保险行业有着较高的门槛和壁垒，如牌照、规模、品牌、销售渠道等，都给这个行业创造了较高的城墙与阶梯，从长远看，保险是门好的生意，这是我们看好行业最重要的前提。除了生意本质外，我们当前看好保险行业主要基于以下逻辑：逻辑一：行业体量大保险行业不仅永不过时，而且体量足够大。2019年，人身险和财产险分别为2.96和1.3万亿元，两者合计超过4万亿的体量，这一体量基本与汽车行业相当，可见行业体量足够大。这就决定了只要企业足够优秀，就可以有充足的成长空间。
            
                    逻辑二：发展速度快根据瑞士再保险数据，2019年中国大陆保险密度为430美元，仅相当于美国的6%、中国香港的4%，保险深度仅相当于美国的38%、中国香港的22%。随着中国经济的深入发展，在“金融资产规模提升+保险配置比例提升”的双重利好下，我国保险行业仍有望维持较快增长态势。
            
                    逻辑二：竞争格局好保险行业高度集中，从人身险行业看，在81家公司中，仅前五家公司保费收入和总资产市场份额就已超过半壁江山，分别占到51.6%和55.5%。而财险行业与人身险行业相比，其集中度之高有过之而无不及。2020年三季度，人保财险、平安产险、太保财险仅三家公司市占率就在60%以上。较好的竞争格局使得行业尤其是龙头公司有望维持较好的盈利水平。
            
                    逻辑三：当前估值低当前A股保险上市公司市净率和市盈率中位值分别为1.9和14.3倍，处在历史估值中位值以下，具有较高安全边际。同期，港股保险行业市净率和市盈率更是仅为1.1和7.6倍。尤其港股，不少公司股息率均在5个点以上。
            
                    展望后市，复苏是2021年的主线，市场整体有望处在偏暖状态，而二级市场的回暖有望给保险行业带来较好的投资收益，这或也将成为后续板块走强的重要催化。
            
                    风险提示：外资加速进入对行业冲击；宏观经济大幅下行风险。
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