浙商证券--新能源行业点评报告：新能源汽车及锂电系列之二，全年装机回归正增，磷酸铁锂王者归来【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    12月我国动力电池产量达15.1GWh，同比增长143.9%，装车量13.0GWh，同比增长33.4%。
            
                    投资要点12月产销保持同环双增，全年回到正增长通道根据公布的数据，12月我国动力电池产量达15.1GWh，同比大幅增长143.9%，环比增长18.9%，其中三元锂电池产量达8.5GWh，同比增长76.0%，环比增长16.6%，占比约46%，磷酸铁锂电池产量达6.5GWh，同比大幅增长452.2%，环比增长20.6%，占比约53%。12月装车量达13GWh，同比增长33.4%，环比增长22%，其中三元锂电池装机量6GWh，同比增长24.9%，环比增长2.2%，占比约46%，磷酸铁锂电池装机量6.9GWh，同比增长45.5%，环比增长46%，占比约44.3%。2020年1-12月动力电池累计产量达83.4GWh，同比下降2.3%，装车量累计达63.6GWh，同比增长2.3%。
            
                    磷酸铁锂势如破竹，单月度装机份额突破50%从产量和装机量上看，磷酸铁锂市场份额继续保持回暖，由年初不到15%的份额到如今53%的产销份额。一方面是由于今年年初以来推出的使用磷酸铁锂车型比例显著上升，另外一方面，比亚迪搭载刀片电池的“汉”销量不断创下新高，12月销量突破1.2万辆，环比增长18.9%，7-12月累计销量超4万辆，直接带动磷酸铁锂需求量上升。尽管三元锂电份额有所下降，但产销整体均保持稳定增长。行业龙头效应依旧，12月CR3装车份额达75.1%，CR5份额达83.7%，CR10份额达91.3%；前12个月累计CR3装车份额达71.4%，CR5份额达82.2%，CR10份额达91.6%，行业有效产能集中度较高。从具体公司上看，宁德时代依然稳坐国内装机量与份额老大位置，比亚迪依靠爆款“汉”车型一转上半年颓势重回第二，LG化学则靠国产Model3优异的销量表现稳坐第三。
            
                    总体上看，下游新能源汽车下半年保持较高增速，全年销量将达136.7万辆，超出此前市场预期，回到正增长通道。在新能源汽车市场复苏的带动下，2020年全年动力电池装机63.6GWh，同样回到正增长通道。从全球装机量排行看宁德时代依靠下半年国内市场旺盛需求重回第一，LG化学紧跟其后，全球动力电池厂商同样呈现头部集中趋势，全年装机CR3份额占比65.2%、CR5份额78.3%、CR9份额90.6%。
            
                    投资建议鉴于产业龙头具备较强技术与产能优势，我们建议重点关注动力电池龙头【宁德时代】；磷酸铁锂回暖迹象明显，建议重点关注磷酸铁锂正极材料标的【德方纳米】；动力电池产销进入高增速区间，建议重点关注产业链细分赛道优质标的【恩捷股份】、【赣锋锂业】、【璞泰来】、【当升科技】、【天赐材料】、【新宙邦】。
            
                    风险提示：新能源汽车推广不及预期
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