安信证券--全市场科技产业策略报告第九十四期：从医渡科技赴港上市看医疗大数据解决方案行业潜力如【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    思考一：医疗I+AI纵深化，行业有哪些发展机遇？过去十年里，中国大力投资于医疗系统信息化，产生并积累了大量数据，需要通过人工智能及大数据等实现数据价值，采用整合技术基础设施以有效连接、标准化及分析数据，并实现医疗大数据应用。医疗AI服务商多处于规模化数据获取阶段，整体来看商业化程度还有很大的提高空间。根据安永报告，中国是2019年世界第二大医疗市场，医疗信息化投资总额将从2019年的1456亿元增至2024年的3567亿元。中国医疗大数据解决方案整体市场，以及医院、监管机构及政策制定者、生命科学三大细分市场均呈现强劲增长态势，整体规模将从2019年的105亿元增至2024年的577亿元，复合年增长率达40.5%；医疗大数据解决方案整体渗透率将从2019年的7.2%增长至2024年的16.2%。互联网医疗市场、个人健康管理市场、健康相关保险科技市场也涌现出新的市场机会。
            
                    思考二：业务生态完善化，医渡科技如何实现快速增长？医渡科技基于自主研发数据智能基础设施YiduCore的核心能力，通过开发能够满足医疗行业客户关键需求的数据分析驱动型医疗解决方案，为医疗行业生成客观结果测定，服务中国300多家医院、处理及分析了来自3亿多患者的超过13亿条医疗记录。公司股东阵容强大，其中包括GIC、腾讯、阳光保险等知名机构。
            
                    ①大数据平台和解决方案分部主要依托大数据产品（数据处理及应用平台DPAP及其升级版Eywa），服务院端与机构，从收入构成看，2020财年来自监管机构及政策制定者的收入增长最为强劲，达2.41亿元，占大数据平台和解决方案分部收入的65%。②生命科学解决方案分部，2017年开始以HappyLifeTech品牌推出，向制药、生物技术和医疗设备公司以及其他参与临床开发过程的公司提供分析驱动型临床开发、基于真实世界证据的研究以及数字化营销解决方案，其中来自核心制药、生物科技及医疗器械公司的收入始终占据该分部收入的主体（83%），2020财年达0.85亿元。③健康管理平台和解决方案分部，作为公司最新的分部，2019年开始运营“因子云”品牌，向保险公司和代理机构提供保险科技和疾病管理解决方案；2020年2月开始通过互联网医院平台以“因数健康”品牌提供一站式研究驱动型个人健康管理服务，为医生提供由YiduCore支持的临床研究和管理工具，帮助医生研究和管理患者。公司营收2020财年达5.581亿元，三年的年复合增长率达到396%。
            
                    毛利在2019财年扭亏为盈，并进一步增至2020财年的1.465亿元，毛利率达26.3%。随着收入规模扩大、高价值服务比重增加，公司盈利能力将持续改善。
            
                    思考三：医疗大数据解决方案商业化，市场竞争格局怎样？传统医疗IT服务公司与新兴医疗大数据解决方案专业机构为医疗大数据解决方案市场的主要力量，2019年所占市场份额分别超过50%及20%。2019年，中国十大医疗大数据解决方案提供商的收入合计约占32%，其中医渡科技排名第一，占市场份额的5%；在中国所有新兴医疗大数据解决方案专业机构中，医渡科技位居榜首，收入市场份额为24.9%，是一家涉足中国医疗大数据解决方案市场全部细分市场并拥有重要业务的公司。依托核心AI技术及持续改进的数据处理和分析系统，医渡科技多元扩展业务场景，不断增强为医疗生态参与者提供服务和解决方案的专业能力，在行业竞争格局中取得差异化优势。
            
                    风险提示：市场增长不及预期，公司盈利改善不及预期等。
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