浙商证券--国防行业点评报告：中航推三年改革，打造若干千亿市值公司；首推整机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：中国航空工业集团制定《改革三年行动实施方案》》根据中国航空工业集团公开信息，公司制定了《改革三年行动实施方案（2020-2022年）》。提出：推动50-60家商业一类子企业积极混改。制定上市公司优化方案，打造“上市公司+”战略。组建航空工业集团试点，2020年完成将直升机业务资产整体注入中航科工。推动3家上市公司引入持股超过5%积极股东，推动航空主业上市公司实施核心团队持股。打造若干市值千亿的上市公司。
            
                    落实《国企》改革三年方案》，培育具全球竞争力世界一流航空高科技集团为贯彻落实《国企改革三年行动实施方案》有关要求，结合国有资本投资公司试点以及“十四五”规划，中国航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案（2020-2022年）》，明确提出了7个方面33条111项改革举措，积极推进市场化改革，不断深化国企改革，增强航空工业集团的竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力，培育具有全球竞争力的世界一流航空高科技企业集团。
            
                    航空工业：完善员工持股方案；打造若干千亿市值上市公司《方案》明确指出，组建航空工业集团试点，2020年完成将直升机业务资产整体注入中航科工。推动3家上市公司引入持股超过5%积极股东，推动航空主业上市公司实施核心团队持股。打造若干市值千亿的上市公司。完善员工持股方案，稳慎开展混改企业核心骨干人员持股工作。
            
                    我们分析，之前中航光电、中航沈飞已经推出股权激励方案。目前千亿市值左右的航空工业旗下上市公司有：中航沈飞、中航西飞、中航光电；其余市值较大的上市公司有：中航科工、中航机电、洪都航空、中直股份。
            
                    国防：关键词：““备战”、“百年变局”、“2027”强军”，“十四五”景气向上当前世界正处于“百年未有之大变局”，国际环境形势严峻。中央强调：“全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保227027年实现建军百年奋斗目标”。中央要求促进国防实力和经济实力同步提升。努力建设与第二大经济体相称的强大国防，我们预计“十四五”期间将加快先进装备的列装，国防装备景气向上。
            
                    根据《新时代的中国国防》白皮书，2012-2017年中国国防支出年均增长9.4%。
            
                    2017年装备费支出4289亿元人民币，占国防费比例为41%，装备支出占比逐步替代。我们预计未来几年装备支出有望同比增长10%以上，“十四五”主要重点武器装备保持10-20%以上增长，部分重点领域复合增速超过20-30%。规模效应下，部分重点公司利润增速有望超过收入增速，利润增速有望超过30%。
            
                    国防装备：当前首推整机！看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道国防装备：中长期看好导弹、航空发动机、军机、国防信息化等优质赛道；从短期景气度看，材料、零部件、系统（部装）和整机盈利依次传递，我们认为目前到了配置整机的时期。航空工业打造若干千亿市值公司，我们首推整机。
            
                    1、国防整机：重点看好：
            
                    （1）洪都航空：防务产品+教练机龙头。
            
                    （2）航发动力：航空发动机龙头。
            
                    （3）中航沈飞：歼击机龙头。
            
                    （4）中航西飞：运输机龙头。
            
                    （5）中直股份：直升机龙头。
            
                    （6）内蒙一机：陆军装备龙头。
            
                    2、国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、高德红外、大立科技、红相股份、盟生电子（与通信联合）、盛路通信（与通信联合）、光威复材、钢研高纳、海特高新、利君股份。
            
                    3、国防港股重点看好：中航科工。
            
                    风险提示：国防板块短期涨幅较大、国防军工指数波动较大风险
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