国金证券--电力设备与新能源行业研究：光伏潜在降价符合市场预期，材料体系推进电池进步【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新能源：中核集采开标成今年首个组件价格风向标，价格平稳回落符合产业规律、行业需要和市场预期；各地争相表现有望令碳减排目标提前达成。
            
                    中核 1.3GW 组件集采作为 2021年首个央企组件招标本周开标，根据供货时间和产品规格不同，各标段投标均价主要介于 1.55-1.7元/W 之间，其中上半年交货标段较下半年价格高出 6-10分/W、双面双玻组件较单面溢价 5分/W 左右、同时段交货的 182/210组件则较 166溢价 2-3分/W。这一开标结果整体表现出组件企业当前较温和的价格竞争策略，同时也反映出企业对全年原材料成本走势的判断。
            
                    近期市场对未来一段时间内的产业链降价预期关注度较高，对此我们重申年度策略中观点：硅片环节因全年供需动态趋松，将有部分利润空间向上游硅料和下游转移，但考虑实际产能释放节奏及龙头企业成本优势，领先企业仍有望维持较理想的利润率水平；光伏玻璃环节情况类似，随着新增压延及部分改造超白浮法背板产能供应在 Q2陆续投放市场，供需紧张局面也有望逐步缓解。根据我们近期的产业链调研情况，考虑行业本身的微观供需动态以及龙头企业可能的价格策略，我们预计硅片和玻璃价格可能在春节前后至Q2呈现一定程度的下调，届时现货组件价格也将同步跟跌，进而对海外项目订单落地和国内平价需求释放起到显著的促进作用。同时值得强调的是，对于存在降价预期的环节，相关企业 2021年盈利预测中均包含了相关降价假设，因此只要降价幅度和节奏不出现明显的超预期情况，企业盈利预测将保持扎实，甚至存在超预期上调的可能。
            
                    宏观方面，国家电投、国家能源集团近期对十四五新能源电源建设给出积极规划；上海市政府本周召开新闻发布会，宣布上海市碳排放总量力争 2025年达峰（较全国目标提前 5年）。尽管由于经济结构、资源条件等因素不同，各省市实现碳达峰/碳中和的难度、时间表、实现路径都将不同，但结合此前北京、广州、陕西等地新出台的地方新能源补贴政策来看，在国家减排意志明确的背景下，能源体系内主要央企、各地方政府积极发挥自身优势响应国家号召的态度明确，全国碳减排目标提前实现的可能性很大，而对应的新能源装机、电动车推广等产业端表现则有望相应呈现超预期表现。
            
                    新能源车：整车 2020全年产销新高，重回增长轨道；1000km 续航拓宽应用边界，材料体系接力封装结构继续推进动力电池技术进步。
            
                    中汽协数据，2020年国内新能源车产销分别完成 136.6、136.7万辆，同比增长 7.5%、10.9%，全年产销重回增长轨道。总体看，疫情对新能车影响集中体现在 2020Q1，下半年以来防疫形势稳定叠加优质车型供给涌现，在2019下半年低基数的背景下实现月度产销高增。国内新能车市场驱动力正由政策向市场转变，2021年国内外车厂新车周期开启，仍将是电车产销的大年。
            
                    据动力电池产业创新联盟数据，2020年全年动力电池累计装车 63.6GWh，同比+2.3%，电池全年装车量增速小幅低于整车产量，一方面因 PHEV 车型产量增速高于 BEV，另一方面小微车型的异军突起影响平均单车带电量。
            
                    继蔚来提出 ET71000km 固液电池期货方案后，本周智己汽车新车发布，掺硅补锂等技术应用实现单体 300Wh/kg 能量密度，预期最高支持 1000km 续航；广汽埃安发布石墨烯电池预告及配套车辆 1000km 续航里程预期。过去一年电池封装结构的调整带来 Pack 层面能量密度的大幅提升，近期车厂给出的正负极、电解质优化方案体现材料体系变革同样在持续推进，但从 1~2年后的预期量产时点看，现行体系仍将是短中期的走量主力。长期来看，电池终端的差异化场景提出不同的技术诉求，如宏光 Mini 等短续航代步车已是成功样板。对车厂而言需要在电池容量、充电性能、成本之间寻求最优解。
            
                    风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。
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