中国银河--医药行业点评报告：中国医用物资出口或长期受益于全球缺口【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国外现有防疫力度无法阻止疫情在冬季蔓延北半球进入冬季以来，全球疫情再次恶化。全球（不含中国）单日新增数据在2020年10月底至11月初之间迅速攀升，按照大部分国家在冬季的防疫表现，其现有防疫措施力度远不足以遏制疫情在低温天气下的传播，除非未来能实行更为严格的物理隔离措施。
            
                    全球疫情控制取决于“短板”国家要想在全球范围内控制新冠疫情，必须世界各国共同努力，只要还存在任何一个防疫“短板”国家，其他国家都难以放松疫情管制。
            
                    疫苗接种进度远不能在短期控制疫情由于大部分外国政府动员力不足或者是出于对经济的考虑，国外普遍难以实施和中国一样严格的物理防疫措施。目前，很多国家都把控制疫情的希望寄托在疫苗上。受制于各种现实因素，各国疫苗实际接种速度低于规划进度。考虑到“短板”国家，要想全球范围内通过疫苗控制疫情可能至少要等到2022年下半年。
            
                    外国产业空心化导致医疗防护用品生产动员不足发达国家由于长时间的产业空心化，部分医疗防护用品生产线已经转移到发展中国家，即使临时动员铺设生产线，也面临上下游供应链难以配套的问题。生活水平较高的发达国家尚且如此，大部分缺乏完整产业链的发展中国家更不可能生产足够的医疗物资。
            
                    中国医疗物资出口受益2020年中国医药出口大增，进入冬季后出口增速出现第二次峰值。随着疫情导致全球医疗物资缺口扩大，部分中国公司积极扩充产能，布局出口业务，大幅提高全球市占率。
            
                    代表公司：英科医疗新冠疫情导致医用手套巨幅缺口，英科医疗积极扩产抢占市场。公司在2020年积极扩充产能，新增项目手套产能将近1700亿只。即使未来疫情消退，公司也有望凭借本次疫情期间建立的供应关系，维持客户，永久性提高公司医用手套市占率。对于在疫情之后市占率得到永久性提升的公司，其估值应从周期股估值向成长股估值靠拢。
            
                    投资建议发达国家产业空心化导致其医疗防护物资生产动员能力不足，除中国外的发展中国家大多也欠缺必备的工业生产基础设施，并且大多数国家受疫情影响生产也不稳定。中国凭借齐全的工业门类和完整的产业链优势，医疗物资出口企业趁机扩张产能提高全球市占率。即使疫情消退，本次中国公司在疫情期间填补缺口维护的供应关系也会保留下来，并且有利于中国公司永久性提高全球市占率。
            
                    风险提示全球防疫政治化的风险、外币贬值的汇率风险、贸易摩擦的风险等
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