华金证券--纺织服装行业快报：12月国内疫情略有反复，线下零售延续复苏趋势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    12月国内疫情有所反复，社零增速环比放缓： 受国内零星地区新冠疫情出现反 复影响， ShopperTrak 数据显示 12月国内线下消费客流同比下降约 14%，降幅较 11月的下降约 6%明显扩大。 线下客流及消费情绪小幅受疫情影响，最终 12月我 国实现社会消费品零售额达 4.06万亿元/+4.6%，增速较 11月的 5.0%略有降低。 另有剔除石油汽车品类的限额以上企业当月销售额增速由 11月的 11.6%降至 12月的 9.1%。 分渠道看， 线上增速不及预期， 客流环比降低未明显影响线下复苏趋势： 线上 渠道方面， 12月网上商品及服务零售增速降至 6.0%，网上实物商品增速降至 7.3%，预计一是双 11活动时段较长，透支消费者线上消费意愿；二是今年疫情 以来折扣活动较多， 12月除线上的双 12以外，还接近圣诞、元旦等传统节假日， 双 11后品牌商或更关注线下渠道。线下渠道方面， 虽然 12月客流受影响，但主 要源于疫情反复区域， 如北京、天津、成都的 12月客流约为去年同期的 75%、 70%、 65%。 我们测算线下实物商品零售额当月增长 3.3%，线下餐饮收入微幅正 增长， 12月线下消费延续恢复趋势。
            
                    分品类看， 必选消费延续高单位数增长，可选消费增速有所放缓： 必选消费持 续较为稳健， 食品类 CPI 略有回暖，略微推升粮油食品零售增速， 12月粮油食 品及日用品类分别增长 8.2%、 8.0%，延续高单位数增长。可选消费品类中，典 型的化妆品、金银珠宝、纺织服装增速分别降至 9%、 11.6%、 3.8%，预计主要源 于双 11时间段拉长， 对活动前后的影响更为显著。
            
                    投资建议： 2020年 Q4气温较好，春节前旺季时段延长利于冬装消费。疫情主要 影响 20年线下客流及消费情绪，潜在消费增速受影响较小，若疫情不大幅反复， 21年消费有望填补 20年的空缺。建议继续积极关注：
            
                    （1）受益冬装销售良好 预期、估值较低的赢家时尚、波司登、太平鸟；
            
                    （2）细分领域具有竞争力，经 营效率不断改善的安踏体育、李宁、森马服饰、罗莱生活、富安娜；
            
                    （3）国内 化妆品相关公司珀莱雅、华熙生物、上海家化。 风险提示： 疫情通过就业与薪酬影响消费；国内疫情或有反复；服装行业或存在 去库存压力。
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