华安证券--新能源行业新能源锂电池系列报告之四：锂电正极高镍三元与磷酸铁锂两翼齐飞【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力电池实现分级消费，高镍三元和铁锂将在未来占据主要份额。 复盘正极材料的发展历程， 不同应用领域的需求决定正极技术发展趋 势。磷酸铁锂凭借性价比和安全优势在储能和低续航乘用车中焕发活 力，高镍三元凭借高能量密度优势在高续航乘用车中扩大份额。我们 预计未来高镍三元和磷酸铁锂电池将改变目前中镍三元为主的局面， 预计到 2025年高镍三元和磷酸铁锂电池合计占比将超过 80%。 三元高镍化大势所趋、应用提速，预计 2022年产量翻倍。 目前国内三元正极材料已经形成多种材料共存的局面，中镍市占率保 持平稳，高镍材料占比逐年增加。 2020年国内高镍 8系和 NCA 产品 市场占比由 2019年 12.7%上升到 23.1%。 国内高镍出货量较高的企 业主要为容百、巴莫、贝特瑞以及邦普。
            
                    目前在全球市场销量最高的 特斯拉采用的就是松下 NCA 和 LG 化学 NCM811高镍电池，各大主 流电池厂都有各自高镍或无钴电池的开发计划。 我们预计高镍三元材 料产量 2022年全球产量超过 60万吨，实现翻倍增长。 磷酸铁锂行业洗牌接近尾声， 2021年迎来需求增长大年。 磷酸铁锂整体集中度呈提升趋势，行业洗牌接近尾声，行业头部企业 趋于稳定。 2021年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长 80%， 以动力为代表的高端增量显著，需求结构优化。
            
                    行业供需达到紧平衡， 头部优质产能紧缺。 但考虑到液相法扩产周期接近一年，固相法相对 更短，预计产能紧张情况不会持续太久， 德方纳米仍将维持龙头地位。 投资建议 建议关注高镍三元容百科技、当升科技；磷酸铁锂德方纳米、湘潭电 化（参股湖南裕能）、龙蟠科技（拟收购贝特瑞磷酸铁锂业务）。 风险提示 新能源汽车发展不及预期； 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期。
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