东吴证券--医药生物行业跟踪周报：CXO景气度持续高涨，重点推荐药明康德、凯莱英等【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周生物医药指数下跌2.41%，板块表现弱于沪深300的0.68%的跌幅。2021年尽管受到创新药医保国谈、器械国采等影响，创新药国谈进医保后放量将会明显提速，信达生物PD1为典型代表、期待恒瑞医药PD121年放量，另外创新药公司必须考虑国际化战略方有未来，其中恒瑞有三个处于海外临床；CXO领域受益于全球研发高投入及融资创新高，国内CXO公司高景气度；器械耗材国采扩面必然趋势，最终体现为成本、产品线及国际化能力的较量，但部分标的已经超跌，如康基医疗、乐普医疗等。尽管医药板块估值较贵，但其增长的确定性成为众多机构投资者重配方向；消费升级及高端制造板块机会可能更多，科技创新领域高成长创新药及疫苗也会有大机会。基于上述判断，2021年重点推荐十支个股：恒瑞医药、信达生物、长春高新、智飞生物、康泰生物、迈瑞医疗、药明康德、爱美客、爱尔眼科、益丰药房。
            
                    CXO公司的α来自哪里？第一，专业性。在医药研发高度分工的背景下，龙头公司有着更为深厚的客户资源和人才优势，可以更为效率地精进自身能力，帮助药企在研发过程中减少费用和加快进度。当前，不仅BigPharma更加愿意和长期战略CXO公司合作，而且中小biotech公司由于更加专注于企业研发环节，也倾向于找龙头CXO公司。第二，规模优势。CRO企业是人力密集型行业，在企业做大后，往往面临管理边界扩大的人员管理难题，人均创收不一定向好。相反，CDMO公司可在生产交付订单的过程中不断优化工艺，从而一方面扩大产能，另一方面获取更多高附加值的订单，体现了CDMO企业与单纯专利药合同生产企业（CMO）的区别。第三，龙头公司在平台化下商业模式的多样性。CXO在新药研发生产中，对服务药品和客户往往具备更深的理解，在龙头公司可以衍生出较多的商业模式。综上，我们重点推荐cxo一线龙头企业药明康德、凯莱英，以及特色领域具备优势的九洲药业、药石科技、昭衍新药等标的。
            
                    复星凯特CAR-T产品即将上市，默沙东15价肺炎链球菌疫苗已递交的生物制品许可申请。国内首款复星凯特CAR-T产品阿基仑赛注射液的上市申请已经进入审批阶段，预计将在近日获批。另外，复星医药其子公司复宏汉霖研制的重组抗CD38全人单克隆抗体注射液（HLX15）获批临床，即将开展治疗多发性骨髓瘤临床试验。海外方面，默沙东公司宣布FDA已经接受该公司为在研15价肺炎链球菌疫苗V114递交的生物制品许可申请用于在18岁以上成人中预防侵袭性肺炎球菌疾病，预计在今年7月获得批复。
            
                    具体配置思路。1）创新药及产业链领域：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、亿帆医药等；2）原料药领域：普洛药业、华海药业、美诺华、九洲药业等；3）疫苗领域：康泰生物、智飞生物、万泰生物等；4）生长激素领域：长春高新、安科生物等；5）苏州创新药领域：信达生物、康宁杰瑞、泽璟制药等；6）医疗服务领域：信邦制药、通策医疗、爱尔眼科等；7）药店领域：大参林、老百姓、益丰药房等；8）医美领域：爱美客、华熙生物等；9）医疗器械领域：眼科耗材：爱博医疗、欧普康视；医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器；诊断性耗材：安图生物、新产业；骨科治疗性耗材：威高股份、大博医疗；心血管治疗性耗材：微创医疗、沛嘉医疗；消化治疗性耗材：南微医学。
            
                    风险提示：药品降价幅度超预期；疫情导致经济衰退；医保政策进一步严厉等。
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