中国银河--电力设备及新能源行业：磷酸铁锂表现亮眼，龙头扩产抢占市场【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：2021年1月13日，中国汽车工业协会召开线上发布会，2020年我国动力电池产销量分别为83.4GWh和65.9GW，同比累计分别下降2.3%和12.9%。
            
                    疫情影响逐渐淡化，02020年动力电池低开高走。2020年上半年，受新冠疫情影响，企业复工复产延迟，动力电池行业景气度有所下降，2020H1产量、装车量同比下降31.8%和41.7%。2020年下半年，在“疫情淡化+新车产品力”提升的推动下，新能源汽车市场逐步回暖，国内产销逐月创新高，全年增速较去年实现由负转正，产销量分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比累积增长7.5%和10.9%。下游产业的繁荣传导至上游动力电池企业，2020H2我国动力电池行业产量、装车量同比增长28.3%和43.4%。
            
                    磷酸铁锂池表现亮眼。2020年我国三元电池销量为34.8GWh，同比下降34.4%，占比52.8%；磷酸铁锂电池销量为30.8GWh，同比增长49.2%，同比逆势实现正增长，尤其在2020年12月，其同比增速高达244%，表现亮眼。一方面，随着动力电池企业研发技术的不断成熟，宁德时代的CTP技术和比亚迪的刀片电池技术的推广应用均可在降低成本的同时提高电池系统能量密度，使磷酸铁锂电池兼具高安全性和低成本的特点，市场竞争力增强；另一方面，国内新能源汽车市场竞争愈发激烈，磷酸铁锂相对于三元材料具有价格优势，促使造车企业更多采用磷酸铁锂电池来降低生产成本，抢占市场份额，例如宏光MINIEV以强劲的销量势头4个月蝉联中国新能源销冠，特斯拉Mode3（磷酸铁锂版）、比亚迪汉等爆款车型也相继推出。
            
                    竞争加剧，龙头企业加速扩产，市场份额有望再度提升。2020年我国新能源汽车市场共计72家动力电池企业实现装车配套，同比减少7家，前10家动力电池企业装车量分别为58.4GWh，占总装车量比分别为91.8%，比例进一步提高。其中，宁德时代以31.79GWh的装车量排名第1，市场占比为50%，比亚迪和LG化学分别排名第2、第3，市场占比分别为14.9%和6.5%。随着市场竞争加剧，龙头公司凭借先发优势积极扩产，如宁德时代、比亚迪、国轩高科等，有望进一步提升市占率。
            
                    投资策略：动力电池行业企稳向上，磷酸铁锂电池行情持续回暖。下游新能源汽车的旺盛需求在2020H2已有所体现，我们预计2021年全球新能源汽车销量有望达到431万辆（同比+40.4%），对应动力电池出货量为267GWh（同比+45.1%）。从细分市场来看，受益于技术更新与成本优势，磷酸铁锂电池有望持续回暖，而三元路线仍将是未来主流方向。从竞争格局来看，未来龙头企业市场份额将进一步提升。
            
                    核心标的：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、鹏辉能源（300438.SZ）、当升科技（300073.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、璞泰来（603659.SH）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材质（300568.SZ）、新宙邦（300037.SZ）、天赐材料（002709.SZ）等。
            
                    风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险；竞争加剧，产品价格下行的风险；技术革新的步伐超预期的风险。
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