浙商证券--零售行业12月社零数据点评：电商研究拓展新内涵，成长股机会重现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    12月社零总额 4.06万亿元，同比+4.6%，增速环比回落 0.4pct。 国家统计局发布 12月社零数据， 12月社零总额 4.06万亿元，同比+4.6%，增 速环比回落 0.4pct。其中，限额以上零售额同比提升 6.4%，增速环比回落 1.9pct。 分类别来看， 12月餐饮收入同比提升 0.4%，增速环比增长 1.0pct，商品零售收 入同比提升 5.2%，增速环比降低 0.9pct。
            
                    消费韧性较强，饮料、烟酒、化妆品等增速较高。 分品类来看，必选消费增速稳定，可选消费增速环比回落，地产类增速环比提 速。粮油食品类/日用品 12月同比增速为 8.2%/8.0%/17.1%，增速环比变化为 +0.5/-0.1pct；饮料、可选消费类增速环比 11月有一定回落，但依然增速较高， 饮料/化妆品/金银珠宝/服装针织 12月同比增速为 17.1%/9.0%/11.6%/3.8%，增 速环比分别回落 4.5/23.3/13.2/0.8pct。 烟酒类/家电类/建筑建材类/家具类同比增 速为 20.9%/11.2%/12.9%/0.4%，增速环比分别提升 9.5/6.1/5.8/2.6pct。
            
                    疫情加速电商渗透， 2020年实物电商渗透率提升 4.2%，倒推单 12月电 商增速环比下降。但我们认为电商的研究框架应该往全社会商业数字化角 度去做延伸。
            
                    电商消费方面， 2020年全国网上零售额 11.76万亿元，同比增长 10.9%。其中， 2020年全年网上实物商品全年零售额为 9.76万亿元，占社会消费品零售总额的 比重为 24.9%，较 2019年占比 20.7%提升 4.2pct。 2020年全年网上实物商品零 售额同比增长 14.8%，倒推单 12月同比上升 6.4%，增速环比 11月回落 5.7pct。 线上增速虽有所回落，但我们认为，电商研究框架也应往商业数字化涵义去延 伸。科技创新将逐步促进全社会的数字化进程，未来电商边界将逐渐拓展，线 上线下的界限将渐渐模糊化。
            
                    投资建议： 成长股机会重现，建议关注五条投资主线 个股方面，由于我们覆盖的标的都具备“成长成长再成长”的鲜明特征， 2020Q4市场风险偏好的改变， 使我们的覆盖标的均经历了较大幅度杀跌，但这也恰恰 浮现出了一大批高成长且有估值可看的成长型标的。 在商业数字化大浪潮趋势下，建议关注五条投资主线： 1） 具备长期壁垒的平台级企业： 腾讯控股、阿里巴巴。 2）新流量催生新龙头： 美团、拼多多、字节跳动、快手、国联股份。 3）推荐流量下的产业链机遇（服务商、头部玩家）： ①淘外&线下电商基建：微盟集团、中国有赞、光云科技； ②直播电商产业链：头部玩家辛有志严选（盛讯达） &遥望网络（星期六）
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