开源证券--农林牧渔行业点评报告：拉尼娜影响产量预期调减，主要粮价预计上行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 玉米、小麦及大豆产量预测值下调，库存消费比再降，价格迎利好近日美国农业部发布2021年1月全球农产品供需预测报告，与2020年12月预测报告相比，2020/21年全球玉米、大豆、小麦产量受气候影响预期值均调减，稻谷产量受国内产量预增影响调增。需求方面，大豆、小麦、稻谷消费量预测值均调增，玉米消费量受美国工业需求不景气影响小幅下调。库存消费比方面，水稻全球库存较高，玉米、大豆、小麦库存消费比调减，供需偏紧利多产品价格。
            
                 玉米：主产区南美受干旱影响，产量调减幅度较大主要生产地区巴西和阿根廷，产量持续下降，我们判断主要受拉尼娜现象带来的气候干旱影响，2020/21年全球玉米产量预测值为11.34亿蒲式耳，环比下降9.67%。需求方面，受疫情影响，工业需求出现下滑，1月2020/21年全球玉米消费量预测值为11.53亿蒲式耳，环比下降4.95%。预测2020/21年全球玉米库存为2.838亿蒲式耳，相比12月预测值减少510万蒲式耳。
            
                 大豆：产量减少出口改善，期末库存下降12月和1月初南美干旱天气造成大豆产量预期降低，阿根廷大豆产量1月预测值下降200万吨至4800万吨，乌拉圭的大豆产量预测值下降20万吨至220万吨。全球大豆产量1月预测值为3.61亿吨，相比12月预测值下降0.29%。需求方面，出口前景改善，全球大豆出口预测上调62万吨至1.69亿吨。1月全球大豆期末库存预测值相比12月预测值减少130万吨至8431万吨。我们预计2020/21年压榨需求持续改善，大豆和大豆制品价格或将继续上涨。
            
                 小麦：拉尼娜影响产量，1月预测期末库存下降受中国和阿根廷产量预期减少，1月2020/21年全球小麦产量预测值下调102万吨至7.73亿吨，环比调减0.13%，我们判断主要受拉尼娜现象影响。中国和美国饲料需求强劲，1月预测2020/21年小麦消费量为7.60亿吨，预测值环比增长0.23%。整体来看，预计未来小麦产量下降，需求提升，相比12月预测值，2020/21年全球小麦期末库存减少至3.132亿吨，库存消费比由0.42下降至0.41。
            
                 稻谷：国内产量预增，推动全球库存新高1月2020/21年全球稻谷产量预测值为5.03亿吨，环比12月增长1.53%，主要受中国产量增长影响，2020年新冠疫情及海外局势复杂的情况下，国内水稻实行“单改双”种植。统计局数据显示2020/21年国内稻谷产量将增加130万吨，达到1.483亿吨。需求方面，由于中国和美国消费增加，2020/21年全球消费量将增加至5.02亿吨。预计2020/21年度全球稻谷库存达到创纪录的1.795亿吨。
            
                 综上来看：（1）全球玉米库存预测值持续下降，供需格局仍偏紧，价格或继续呈现上涨趋势；（2）全球大豆需求改善，产量预期下降，我们预计2020/21年压榨需求持续，大豆价格有望上涨；（3）全球小麦库存消费比持续下降，我们对未来小麦价格维持乐观判断；（4）全球稻谷供给偏宽松，我们预计价格稳定运行。
            
                 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。
687186c4-2681-4862-afe0-36772ff53687.pdf