中泰证券--食品饮料行业周思考（第3周）：绝味第二增长曲线以及重啤大城市战略值得期待【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 白酒： 茅台批价迭创新高，疫情扰动不改龙头竞争优势，建议把握板块 回调带来的中长期配置机会。本周整箱普飞一批价进一步上涨至 3220-3250元左右，环比上周上涨近 300元，同时也带动散瓶茅台批价 上行至 2530-2580元左右，近期价格波动主要是厂家要求拆箱出售减少 了整箱的供给量，本质上仍是步入旺季茅台供不应求程度加剧。
            
                 近期河 北、东北等多地疫情出现反复， 年会、婚宴等聚集活动受到一定政策管 控，但今年与去年不同的是除中高风险地区外，大多省份政策以引导为 主而非强制， 因此当前产业与经销商心态仍较为稳定，我们认为疫情短 期的反复对需求刚性的高端酒影响较小， 二三线酒旺季动销存在一定干 扰的可能，中长期来看疫情反而利于头部企业份额提升，我们认为，以 茅五泸为代表的头部企业合理的量价策略、出色的经营能力已在去年疫 情下得到验证，相较于经营激进、品牌力不足的中小品牌而言未来龙头 竞争优势将进一步增强。
            
                 从投资层面来看，近期白酒板块调整主要是前 期估值抬升太快，叠加疫情短期扰动，我们认为短期回调再度带来中长 期稳健收益机会， 建议优先把握景气度持续、 十四五规划目标稳健务实、 长期格局稳定扩容逻辑通顺的高端酒， 持续重点推荐茅五泸；二三线酒 聚焦次高端升级+管理优势突出企业，推荐古井、洋河等。
            
                 泸州老窖：盈利能力提升显著，十四五由防转攻。本周老窖发布 2020年业绩预告，预计全年归母净利润同比增长 20%-30%，符合市场预期， 我们预计收入实现个位数增长，利润增速实现更快增长得益于国窖放量 和费用投入减少。全年来看，我们预计高端酒国窖 1573收入增速在 20% 以上，受疫情影响中低端酒收入仍有一定幅度下滑，但下半年降幅收窄， 特曲等核心单品去库存后继续提价，努力实现品牌价值回归。 展望 2021年， 春节前渠道库存较低，国窖一批价稳步上升至 880-890元，渠道反 馈国窖全年收入增长规划积极，中低档酒在低基数下有望恢复增长，我 们预计全年收入增速有望达 20%。 中长期来看， 公司十四五国窖目标积 极， 我们认为公司有望凭借突出的管理和营销创新能力，未来在华东、 华南等薄弱市场积极抢占高端消费者，实现高端产品较快增长，我们看 好公司未来中长期具备的良好成长性。
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