东兴证券--农林牧渔行业：出栏目标基本达成，产能储备步履不停【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    猪价呈现旺季反弹趋势。前五大生猪养殖企业牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份12月育肥猪销售均价分别为30.2/32.6/31.0/31.6/30.3元/公斤，环比变化分别为+14.6%/+11.7%/+9.9%/+10.3%/+7.6%，猪价在12月份表现强势，各养殖企业销售价格环比11月份反弹十分明显。 大部分企业月度出栏大幅增长。十一大生猪养殖企业牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农、龙大肉食12月生猪销售量，除天邦股份外，各企业均实现不同幅度的出栏环比增长，其中金新农、大北农、天康生物、牧原股份和正邦科技环比增幅居前。
            
                    为保全年出栏目标，单月出栏均重下滑。公布了月度出栏体重的公司包含牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、天康生物、金新农，12月出栏均重分别为84.0/127.6/120.6/76.2/72.1/129.2/128.3/116.5公斤，除天邦股份外，各家出栏体重环比均出现下滑，下滑幅度从2.3公斤-19公斤不等。可以看出，各公司为了保证全年出栏计划，在年底存在抢出栏的行为。
            
                    全年出栏目标基本达成，市场集中度进一步提升。除温氏股份外，各上市企业均实现出栏同比的大幅增长，其中新希望、傲农生物和金新农年度出栏实现翻倍以上增长，公布了出栏计划的企业大部分完成了此前的全年规划。非瘟带来机遇与挑战，行业市场格局出现了较大变化：牧原股份超越温氏股份坐上了行业头把交椅，成为了2020年唯一出栏量过千万的企业。头部企业经过了防治非瘟的经验积累和生物安全设备、流程的全面升级之后，2020年已经先于行业走出疫情阴霾，出栏总量逐季提升，行业性集中度提升的趋势正在逐步兑现。
            
                    新年蓄势待发，产能储备步履不停。头部企业的产能扩张和储备速度已经远超行业平均水平。各上市企业产能储备在Q4进一步加码，2021年蓄势待发。据牧原股份12月销售数据公告显示，公司截止年末具备能繁母猪存栏262.4万头，后备母猪存栏131.9万头，合计近400万头。正邦和新希望也有超过200万头的产能储备，2021年计划出栏2500万头，新一年出栏计划目标持续翻倍增长，丰厚的产能储备为今年出栏持续高增奠定了基础。
            
                    上市企业经过了2020年的经营积累和外部融资，2021年高速规模扩张仍将持续。从短期看，头部企业有望通过持续的成本优化和出栏成长，兑现以量补价逻辑；中长期看，规模扩张是把握行业集中度提升黄金期，提升市占和话语权和必然选择，建议持续关注养殖企业两大核心要素：规模与成本。
            
                    风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，疫情风险，企业成本控制不及预期等。
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