中银证券--社会服务行业周报：国内疫情抬头，旅游餐饮复苏短期承压；海南免税再添新主体，聚焦岛内居民免税需求【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周（2021.01.11-2021.01.15），跌上证指数下跌0.10%，基本收平，报收3566.38。沪深300下跌0.68%，报收5458.08。创业板指数下跌1.93%，收报收3089.94。休闲服务行业上周跌表现不佳，整体下跌3.99%，跑输沪深300指数3.31pct。在申万一级28个行业中排第名第23。子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（-1.84%），旅游综合（-3.69%），景点（-4.12%），酒店（-6.19%），其他休闲服务（-8.46%）。
            
                    核心要点：国内疫情抬头，拖累行业复苏：根据国家政务平台，截止2020年1月15日15时，我国共有84个中高风险区。我国疫情以局部散发为主，但整体情况依旧可控。疫情抬头带来的出行减少短期内对酒店，餐饮，旅行社、景区、免税的复苏带来一定扰动。近期多地文旅部门从严实施疫情防控措施，其中海南暂不接待中高风险地区游客，从严控制旅游团队，或对社服板块相关公司21Q1业绩带来一定压力。长期看，随着疫苗接种，复苏方向较为确定。目前全球疫情依旧不明朗，形势仍然严峻，预计出境游相关产业恢复节奏仍面对较大不确定性。
            
                    酒店行业“二八”分化，行业集中度提升，中高端化成为行业未来发展方向：2020年超10万家中小单体酒店倒闭，酒店相关企业新增注册量同比降15.7%。同时酒店龙头正加速布局，随着中小酒店的出清，疫情加快行业变革，市场逐步向龙头集中。2017-2019年之间，中高端连锁酒店始终保持高速增长，而经济型连锁酒店2019年客房数同比增长仅为1.89%，预计中高端、连锁化将逐渐演变为酒店行业发展大趋势。
            
                    王府井免税项目落子海南，“剑走偏锋”聚焦岛内居民：据公司公告，王府井与海南橡胶签署投资合作协议，分别出资成立海南王府井海垦免税品经营有限责任公司、海南海垦王府井日用免税品经营有限责任公司。王府井避开离岛免税激烈的市场竞争，联手海南本土企业并聚焦岛内居民的日用品免税业务，有望依托其品牌和百货经营经验实现错位竞争。后续仍需关注具体政策、政府批准、市场规模等影响因素。
            
                    离岛免税邮寄送达，购物体验将获提升：海南省商务工作会议召开，今年起海南将加快推动离岛免税“邮寄送达”“本岛居民返岛提取”等措施，离岛免税购物体验度将有望获较大提升。
            
                    投资建议：推荐免税龙头中国中免，建议关注酒店及景区龙头企业。
            
                    风险提示：境内外新冠疫情加剧的风险、春节假期春运及旅游出行减少风险、免税行业价格战风险。
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