中原证券--促进中小企业发展工作领导小组会议点评：着力解决中小企业融资难、融资贵问题【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1月 21日，国务院促进中小企业发展工作领导小组七次会议在北京召开，刘鹤主持会议。会议表示要“努力帮助民营经济、中小企业解决最直接的现实困难。要把握好政策的连续性、稳定性和可持续性，大力支持中小企业健康发展，金融机构要不断提升能力，做到敢贷、愿贷、能贷、会贷。”点评要点：
            
                    中小企业发展现状与问题：融资难、融资贵现象依旧显著2018年国务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议指出，我国中小企业发展特征可以概括为“五六七八九”，即“贡献了 50%以上的税收，60%以上的 GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。”整体上 2013至 2018年期间，我国中小微企业营商环境不断改善，总量规模不断扩大，产业分布更趋合理，在国民经济和社会发展中的作用日益显著。但随着中小企业的总量扩张，民营中小微企业面临的融资难，融资贵问题也愈发突出。
            
                    首先是结构层面上的融资贵问题，民营企业由于企业性质原因存在显著的“民营企业融资溢价”，即同评级地方国企与民营企业发行的产业债存在明显信用利差。另外一方面则是总量侧面的融资贵问题，由于货币政策传导不畅问题的存在，导致央行通过压低短端货币市场利率的政策操作不能有效传导至信贷市场，历史上，短端 7天同业拆借利率向 1Y 期 SHIBOR 的传导较为有效，但对于贷款利率的传导并不明显。
            
                    金融机构要敢贷、愿贷、能贷、会贷”支持中小企业发展政策体系上延用了中央经济工作会议的表述“要保证政策的连续性、稳定性与可持续性”，即总量政策上，货币市场以及中期利率中枢仍需要保持在较低的相对水平，同时注重疏通传导机制，实现总量上的“降成本”；
            
                    结构性政策上，要发挥精准导向的货币政策效用，实现精准滴灌。
            
                    服务体系上由于中小银行天然有寻找较高息差资产的特性，因此中小银行更偏好中小企业贷款。同时，中小银行具有显著的渠道下沉优势，即相较于大型商业银行可以更加充分了解当地企业的经营情况，对其信用风险进行更加有效的判断。因此应支持地方性“中小银行”对接“中小企业”
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