粤开证券--【粤开策略解盘】券商计提减值，对业绩影响几何【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场表现三大股指低开低走，表现弱势。截至收盘，沪指跌 1.91%报 3505.18点，深成指跌 3.25%报 14913.21点，创业板指跌 3.63%报 3161.86点。成交方面，两市成交 9155.80亿元，较前一交易日缩量 75.68亿。北向资金全天净流出65.05亿元，其中沪股通净流出 36.6亿元，深股通净流出 27.44亿元。盘面上来看，资金抱团的光伏、特斯拉、锂电池、芯片等板块跌幅靠前。外围股市大跌，叠加近期受到流动性边际收紧预期的扰动，市场出现连续回调，市场波动可能会有所加剧，以此震荡消化开年以来的涨幅，短期市场或以震荡盘整为主，建议投资者控制好仓位。
            
                    热点解读2020年券商年报业绩预告陆续出炉，我们注意到部分券商出现信用减值同比增长的情况，主要有以下原因：一是，随着注册制的全面推行和退市新规的发布，部分个股面临着一定的退市风险，同时股价出现一定幅度的下跌，券商选择买入返售金融资产减值，进而出现计提信用减值的情况；二是， 2018年以来部分股票质押式回购出现违约等风险，部分券商选择通过清收、诉讼等方式弥补损失，但仍存在诉讼未果的情况，这是直接导致券商计提减值损失的主要原因。
            
                    整体来看，目前减值计提对券商利润的影响不大。由于 2020年市场整体表现较好，市场活跃度和成交量明显再上了一个台阶，连续 2年的优异表现使得券商的业绩表现非常优秀，因此整体来看，虽然部分券商虽存在计提减值的情况，但是相对于整体的业绩占比影响较小，对利润的影响不大。此外，券商在当下时点选择先进行坏账清洗，也有利于为后续轻装上阵做铺垫，后续的业绩表现值得期待。
            
                    部分券商的计提减值是落在了股票质押业务上，造成这种现象的主要原因还是当前市场风格的极致演绎，市场风格主要是更多的偏好优质股、抱团股，因此整体个股表现分化严重，这也导致部分优质股票估值持续提升，而另一方面部分垃圾股则面临着退市的风险，这也是直接部分券商今年出现计提减值的主要原因。整体来看，如果质押的股票大部分集中在垃圾股上，那么后续这种情况可能会将常态化存在。随着注册制的全面推行和退市新规的发布，垃圾股面临的退市风险将存在并长期存在，因此券商在开展业务的时候应综合考量风险。未来大规模的股票质押回购业务或将难以持续，股票质押业务的整体风险将进一步下降。
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