中银证券--化工行业周报：多数化工品价格上涨，化纤板块继续强势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周跟踪的101个化工品种中，共有43个品种价格上涨，26个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是DMF、双酚A、丙酮、醋酸及EDC；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、丁二烯、环氧氯丙烷、R22及乙烯。
            
                    上周DMF库存大跌后，本周周初国内DMF市场价格延续上涨，但后半周随着供需双方博弈价格高位震荡。
            
                    本周醋酸库存量下降12.3%至83550吨，目前下游处于节前备货阶段，加之部分厂家装置停车，推动醋酸价格持续上行。1月22日醋酸价格单日涨幅超过10%至4705元/吨。
            
                    上海中石化三井12万吨/年双酚A装置上周末起临时停车，造成国内供应量缩减，下游环氧树脂和PC价格同样走高。
            
                    本周PX价格跌幅显著，主要是受到前期石脑油价格下跌拖累。虽然目前现货相对紧张，但未来随着福海创PX重启及中金供应量释放，预计可重回平衡；且2021年仍有较多新增产能。
            
                    本周化纤板块维持强势，涨幅前五的子行业中包括涤纶、氨纶及粘胶三个化纤子行业。其中涤纶子行业所有上市公司周涨跌幅均为正，而其中超过一半涨幅超过10%。除东方盛虹涨幅第一达32.69%外，恒力石化涨幅也达到21.77%。
            
                    投资建议：本月观点对行业总体继续乐观，产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。
            
                    一月份看好与油价直接相关的化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶等以及化肥，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。
            
                    1月金股：桐昆股份织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1月底涤纶长丝预计开工负荷降至8成附近。1月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在1月下旬。
            
                    涤纶上游PTA及乙二醇在2021年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于PTA。而2021年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。
            
                    我们预计桐昆股份2020-2022年每股收益分别为1.61元、2.03元、2.42元，对应PE分别为16.41倍、13.07倍、10.93倍。维持买入评级。
            
                    风险提示1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。
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