长城证券--轻工制造行业2020Q4持仓点评：板块维持低配，北上资金大幅增持仙鹤、洁柔、裕同【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020Q4基金对轻工板块的超配持续下滑。2020Q4轻工板块超配比例为-0.50%，环比降低0.23pp。Q4基金持续减仓轻工板块，持仓持续位于低配区间。细分子行业来看，2020Q4造纸、家用轻工、包装印刷的配置比例分别为0.13%、0.65%和0.09%，环比分别-0.10pp、-0.07pp、-0.10pp；超配比例分别为-0.14%、-0.14%、-0.19%，环比分别为-0.08pp、-0.06pp、-0.07pp。
            
                    家用轻工板块持续降温，机构偏好龙头。家用轻工板块基金配置比例自2018Q2起持续下滑，Q4配置比例环比下降0.07pp至0.65%，超配比例下降0.06pp至-0.14%。个股来看，晨光文具以70只持股基金数排名第一，龙头家居公司如欧派家居、顾家家居、索菲亚的基金持股数量排列靠前，分别为43、37、26；尚品宅配、永艺股份基金持仓比例较高，分别为11.59%、9.15%，其中尚品宅配增持0.7pp幅度靠前。我们重点关注的飞亚达Q4基金持股比例同比-2.1pp。北上资金方面，索菲亚、欧派家居、顾家家居北上资金持股比例靠前，分别为31.1%、29.8%、11.1%，Q4环比Q3来看，索菲亚下滑5.3pp，欧派家居、顾家家居分别上涨3.2pp、0.3pp。
            
                    造纸、包装行业维持低配，北上资金增持仙鹤，太阳、洁柔、吉宏基金持股比例降低。造纸板块配置比例环比减少0.1pp至0.13%，北上资金关注仙鹤股份，持股比例大幅上升4.1pp至12.5%。龙头企业太阳纸业、中顺洁柔基金持股比例环比减少4.5pp、0.9pp，持股基金数分别下降41只、10只。包装板块保持低配，基金持仓配置比例环比减少0.10pp至0.09%；超配比例下降0.07pp至-0.19%。裕同科技、吉宏股份基金持股比例靠前分别为12.5%、6.2%，环比分别下滑1.5pp、7.8pp。
            
                    投资建议：软体方面，首推二轮反倾销初裁落地，订单集中、议价能力提升逻辑顺畅的【梦百合】；推荐关注内外销均高增，疫情催化下份额快速扩张的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】。其他轻工推荐：【晨光文具】下半年复学正常，市场策略灵活积极，同时扭转集采招投标丢包失误，业绩弹性可期；【稳健医疗】:医疗消费强协同，占领消费者“全棉”心智，成长空间广阔。悦刻上市【思摩尔国际】估值有望受提振；作为雾化科技龙头，PMTA后份额及客户粘性有望大幅提升，是THC放量最受益标的；持续推荐国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】。造纸固废清零确定，推荐关注外废纤维资源优势明显的龙头纸企业；进入旺季景气度向上，推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】，白卡行业景气度高企，【博汇纸业】盈利持续向好。关注生活用纸龙头，个护发力打开增长新曲线的【中顺洁柔】、【维达国际】，规模优势下囤浆助力平滑成本波动。
            
                    风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑；行业竞争加剧
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