中国银河--家用电器行业一月行业动态报告：20Q4基金家电重仓持股比例回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 20Q4基金家电重仓持股比例回升。2020Q4家电板块基金重仓持股市值比例为 4.26%，较 2020Q3的 3.92%上升了了 0.34PCT。长远来看，基金持家电重仓股比例自 2015Q3到 2018Q2震荡上升，在 2018Q2达到最高点 7.42%。之后公募基金配置家电行业意愿持续减弱，持有家电股票市值总和占基金持股总市值比不断下降。2020Q1受疫情影响，持仓下降明显，随着家电行业业绩逐步改善，基金重仓家电板块市值比例维持上行趋势。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电板块，配置比例从 2.82%上升到 3.40%，小家电板块持股比例也小幅上升，从 0.39%到 0.40%，其他子板块配置比例均有所下滑，黑电和零部件板块下滑较多，分别下滑了 0.13和 0.08PCT。
            
                 白电外销延续高景气。根据产业在线数据，2020年 12月家用空调总销量 1056万台，同比增长 8.0%，内销表现平淡，销量为 606.7万台，同比减少 6.5%，外销延续高增，销量为 549.3万台，同比增加 30.2%。
            
                 我们认为内销表现平淡主要原因为零售端由于19年基数较高同比下滑叠加国内部分地区出现疫情，经销商进货较为谨慎。20年冰箱和洗衣机的累计销量为 8447和 6323.7万台，分别变动了 8.94%和-4.59%，12月份冰箱、洗衣机总销量同比增加 22.2%和 2.8%，其中内销同比增加了 5.4%和 3.1%，外销同比增加 45.8%和 2.1%。我们认为白电内销已逐步回归正常，海外疫情影响再次凸显，订单转移至国内仍在持续，白电出口未来一到两个季度有望继续维持较快增速。
            
                 申万家电一月表现不佳。2021年 1月申万家电指数下跌 3.10%，排在申万 28个一级行业第 17名，年初至今家电板块下跌 3.1%，表现不及沪深 300指数（2.67%），行业市盈率（TTM）为 27.51，高于 2006年至今历史平均水平 21.66，处于偏高位置。家电股估值溢价率（A 股剔除银行股后）为 3%，历史均值为-10.99%，行业估值溢价率较 2005年以来的平均值高 13.99PCT，位于较高位置。
            
                 投资建议：我们认为家电内销已回归正常，外销有望延续高增，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续改善。
            
                 建议关注业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）
99462b06-8148-4540-8da3-e89b72cd47b2.pdf