浙商证券--酒水行业周报（2021年1月第5期）：茅五泸有望开门红，地方酒备货较好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 报告导读 当前渠道春节备货情况普遍较好，高端酒确定性强， 我们判断 2021年春 节后渠道库存将处于低位， 行业健康发展确定性强， 优质标的或迎配置时 机， 建议稳守核心资产， 比如五粮液、 贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、 古井贡酒等； 短期弹性则建议关注 ST 舍得、 酒鬼酒。 行情回顾 近五个交易日沪深 300指数下跌 3.91%，食品饮料板块下跌 0.31%，白酒板块走 势高于沪深 300，涨幅为 1.13%。具体来看，本周饮料板块迎驾贡酒（10.55%）、 泸州老窖（7.78%）表现亮眼，而皇台酒业（-15.47%）、兰州黄河（-12.85%）涨 幅相对居后。
            
                 本周观点 板块观点： 渠道备货表现整体向好，强者恒强 本周白酒板块涨幅 1.13%，而沪深 300指数下跌 3.91%、 食品饮料板块下跌 0.31%， 白酒板块相对表现仍较优，其中迎驾贡酒（ 10.55%）、泸州老窖 （7.78%）表现亮眼， 其中贵州茅台曾因媒体报道“上海地区工商局严打茅 台加价销售”新闻股价短暂下行，在上海市市场监管局进行辟谣后股价逐步 回暖。 我们此前曾在《疫情对白酒春节旺季表现影响几何？ 》中表示： 2021年对比 2019年大概率“量微跌价快增”； 两头强中间分化趋势将延续，全国 性酒企更具优势； 局部疫情将影响销量分布； 2021年后渠道库存将处于低 位，酒企或将迎来补货潮等观点。 在跟踪疫情对需求影响的同时，我们亦在 持续密切关注重点酒企渠道情况，其中高端酒表现稳健已被验证： 1）贵州茅台： 贵州茅台已经打完 3月款， 2月份的货正陆续到达，在茅台要 求在 2月 11日前将 2021年 1月、 2月份茅台酒到货量 100%销售，做到应 售尽售，不留库存后，成箱茅台批价本周仍处高位（3200元/瓶），而散瓶茅 台批价也较前期有明显提升（2500-2600元/瓶），散瓶和成箱茅台批价价差 达保持在 600元左右，贵州茅台实现开门红目标概率大。
            
                 随着散装茅台加大 供给，开瓶率的提升将消化掉未来部分潜在增加的社会库存，从而保证茅台 金融属性维持的同时，真实饮用需求的茅台酒价格亦能得到有效控制； 2）五粮液： 五粮液打款进度较好， 上半月批价有所松动主因厂家集中发货 叠加发货量较去年同期提升（发货量较去年同期高 20%）， 同时渠道动销较 前两年亦有个位数提升。 近两周在公司坚决要求批价挺至 980元/瓶的背景 下，主要地区五粮液价已高于 980元/瓶， 考虑到目前国窖批价与五粮液较 为相近（当前批价差价仅为 50元）、贵州茅台拆箱后批价上行迅速， 五粮液 高性价比凸显， 预计将带动春节旺季需求的提升，销量表现或超预期； 3）泸州老窖： 目前已到 1-2个月的货， 近期国窖发布多则停货通知： 1月 25日国窖 1573停货，并取消 2月份计划配额； 1月 27日特曲 60停货，并取 消 2月份计划配额； 1月 28日起停止接受头曲、二曲产品的订单，并取消 2021年二月份计划配额。 我们认为泸州老窖在节前采取控货方式主因回款 进度及发货进度较去年同期更快（一季度任务几乎完成）、维持价格体系稳 定；
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