国海证券--电子行业周报：苹果公司2021年第一财季业绩解读【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周投资主题： 苹果公司 2021年第一财季业绩大超预期， 2020自然 年业绩逆势创新高，我们认为消费电子行业中苹果产业链龙头企业 成长逻辑清晰， 业绩增长确定性高，给予“推荐”评级。 苹果公司 2021年第一财季业绩大超预期， 各子板块均高速增长。 苹 果公司发布 2021年第一财季（ 2020Q4）业绩，公司实现营业收入 1114.39亿美元（ +21.37%），实现净利润 287.55亿美元（ +29%），大 超市场预期。 得益于 IPhone 产品大卖，公司盈利能力同样向好， 2020Q4实现毛利率 39.78%（ +1.43pct），净利率 25.80%（ +1.58pct）。
            
                    按产品拆分来看，各大板块收入情况分别为： IPhone（ 656亿美元， +17.14%）、 iTunes 软件及服务（ 158亿美元， +24.41%）、 Mac（ 87亿美元， +20.83%）、 iPad（ 84亿美元， +40%）、其他产品（ 130亿美 元， 30%）。 IPhone 营收占比呈持续下降趋势， 2017-2020年第四季 度 IPhone 营收占比分别为 70%/62%/61%/59%，受益于 TWS 耳机销 售火爆，其他产品份额持续提升，分别为 6%/9%/11%/12%，根据群 智咨询数据， 2020年全年全球智能手机出货量约为 12.54亿部，同 比下降 6.9%， Strategy Analytics 数据显示 2020年 TWS 耳机销量同 比增长近 90%， 超市场预期， 我们认为全球智能手机市场已经处于 存量市场阶段， 中长期来看， 5G 应用将成为市场关注焦点， TWS、 VRAR、 IOT 等新兴应用将接棒 5G 手机成为消费电子的增长新动力。 苹果公司有望承接华为大部分高端市场份额， 产业链龙头将充分受 益。
            
                    2020Q4IPhone 出货量达 8550万台，市场份额升至 23%，第二 至五位分别为三星（ 6220万台，份额 16.7%）、小米（ 4330万台，份 额 11.6%）、 OPPO 和 Vivo，受华为禁令影响，华为 2020Q4出货量 已迅速掉出前五。 由于中国大陆是华为手机的主要市场，而三星在 中国手机市场竞争力偏弱， 我们判断高端机市场苹果将承接大部分 华为份额； 华为中低端手机市场主要在中国大陆和欧洲， 国内手机 巨头小米、 OPPO、 Vivo 将充分受益， 综合来看， 苹果产业链上龙头 企业有望优享智能手机市场格局重塑带来的红利。 消费电子方面， 我们重点推荐两个方向：具备较好成长性的终端品牌，重点推荐： 传音控股；在上游供应链中持续推荐未来 2-3年成长路径清晰的行业 龙头，重点推荐： 立讯精密、 鹏鼎控股； 半导体方面， 当前时间点 我们重点推荐业绩确定性较强的功率半导体、部分 IC 设计和设备领 域，重点推荐： 斯达半导、捷捷微电、韦尔股份、卓胜微、华峰测 控、 华润微、新洁能等； 面板行业， 面板价格自 2020Q2以来涨价持 续超预期， 我们判断韩企退出 LCD 行业是大势所趋， 2021年中国大陆龙头企业的液晶面板产能集中度将继续提升，并优享行业持续成 长、周期性变弱带来的长期红利，重点推荐： 京东方 A 和 TCL 科技。 上周调研及报告： 【科创研究】传音控股：非洲手机之王，构筑强大 l 品牌护城河；【公司点评】北方华创： 2020年业绩指引超预期，受 益于下游需求旺盛；【公司点评】捷捷微电： 2020年业绩指引超预期， MOSFET 快速崛起；【周观点】 2021M1价格涨幅再超预期，强烈推 荐面板龙头
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