东吴证券--社服新消费行业周观察第三空间打造者：新式茶饮奈雪的茶vs现制咖啡星巴克【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周专题： 新式茶饮观察系列 1之奈雪 vs 星巴克，第三空间打造者 Z 世代消费崛起，引领千亿新茶饮市场。 中国新式茶饮近年来发展迅速， 在一级市场的资本助力下， 过去三年 CAGR 近 50%。据《2020新式茶饮白皮书》，市场规模在 2017年为 442亿 元， 预计至 2020年将达 1,020亿元；消费者规模也将达到突破 3.4亿 人。
            
                    用户画像而言，《2020年新茶饮研究报告》 统计，“90后+女性” 为 主力人群，占比近 40%； 且 “学生”与“白领”职业特征明显。 奈雪的茶：源于热爱的中国茶文化推广者，目标做世界的奈雪。 创立于 2015年的“奈雪的茶” 目前已经拥有遍布全国 70多个城市的约 550家门店，最新估值约 130亿元。 奈雪打造“茶+软欧包”的创新型双 产品线， 以 20-35岁年轻女性为主要客群， 着力构建茶饮“第三空间”。
            
                    门店均在 200平方米以上，装修精美别致，不仅用于激发和实现消费者 的购买需求，更用于满足社交和休闲需求。 奈雪着力打造优质茶资源和水果资源供应链，以支持其产品线的快速迭 代和创新，从而提升用户的黏性；并通过数字化升级，提高运营效率。 在茶饮基础上，奈雪持续的推进纵横双向延伸，纵向品类延伸，向茶叶、 零食等方向拓展、 横向布局酒精类饮品“奈雪酒屋”和包含精品咖啡类 别的“奈雪的茶 PRO”，构建起多层次的新消费体系。
            
                    奈雪 vs 星巴克：茶饮和咖啡的第三空间打造者。 奈雪与星巴克，尽管在不同的赛道，体量也有较大差异，但是二者在运 营与策略上也存在一定相似。奈雪自成立起便对标星巴克，致力于打造 属于都市白领的“第三空间”。
            
                    二者门店均高度集中于一二线城市、 通 过门店环境打造社交属性但针对不同的消费场景、同时均深入供应链上 游并通过数字化建设中台提高效率。而相比之下，星巴克的产品标准化 程度和终端零售的成熟度依然领先，也意味着奈雪仍有提升空间。目前 星巴克在中国拥有 4,700余家店， 相较之下奈雪的门店扩张仍有较大空 间，叠加其持续迭代和进化的能力，奈雪有望达到更高的高度。 本周观点： “就地过年”号召下或催生餐饮消费及周边游需求 春节渐近，为了应对春运人员流动和冬季以来的多地疫情反复，各地防 控力度相应加强。春节是传统的餐饮旅游旺季，严控措施或造成较大冲 击； 若考虑严控措施下返乡人员减少， 就地过年或一定程度上利好城市 餐饮消费及周边游。 同时，餐饮、酒店等龙头在疫情中沉淀发力、逆势 扩张的能力已在 2020年得到验证，长期竞争优势显著，股价如遇疫情 承压，则具备布局价值。 中长期而言，疫后顺周期和服务消费成长仍是 2021主旋律， 亦是十四五规划消费内循环核心 建议关注：疫后龙头逆势扩张的餐饮， 中长期持续推荐海底捞、颐海国 际、九毛九； 境外消费回流叠加机场免税业态盈利能力有望提升， 推荐 中国中免； 行业高景气叠加国产替代的美妆，推荐珀莱雅、爱美客、华 熙生物； 顺周期叠加服务消费成长的文旅和酒店等板块；行业渗透率提 升空间广阔的电子烟， 龙头业绩有望持续超预期。
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