太平洋--医药行业周报—专注优质赛道，精选成长路径明确、估值合理的板块及标的【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、我们认为化学发光成长空间足，主要基于以下几点：
            
                    （1）市场扩容：化学发光免疫分析技术性能优势明显，部分替代其他免 疫诊断或非免疫诊断市场；我们预计 2019年市场规模约 250-300亿，行 业增长约 20%，高于当年公立医院检查收入 14.55%的增长。
            
                    （2）终端下沉：跨国企业占据国内 80%+的市场份额，盘踞在三级医院 等高端市场；国内企业开拓基层空白市场错位竞争，并且受益于分级诊 疗政策持续推动、民营检测机构发展而具备持续成长能力。
            
                    （3）进口替代：国产技术日益成熟，主流项目试剂价格比外资低 30%- 50%；在医保控费的背景下， “性价比”对医院采购试剂时的影响程度提 升，推动高端市场的进口替代。 整体来看，化学发光细分市场空间大、增速快，加之国产企业终端下沉 和进口替代，我们认为领先企业未来 3-5年复合增速有望达 30%以上。
            
                    2、安图生物的行业地位如何，以及核心竞争优势在哪里？ 公司的免疫产品从酶联免疫、板式发光、到管式发光，迭代过程中不断 积累基础技术、检测项目、销售渠道等方面丰富经验； 2019年化学发光 收入接近 12亿元，同比增速超过 35%，为国产品牌的第一梯队。 3、 公司的远期产品布局及成长性如何？ 公司通过化学发光产品验证其研发力、产品力和渠道力。从长期来看， 我们认为公司不局限于单个细分领域，而是成长为一家 IVD 平台型标 杆企业，为医疗机构提供实验室整体解决方案，从而实现远期的高增长。
            
                    （1）生化诊断： 2016、 2017年相继并购盛世君晖中国区生化业务、百 奥泰康，进入临床生化检测领域，延伸能力边界。
            
                    （2）流水线： 2017、 2019年分别推出 A-1、 B-1全自动检验流水线系列 产品，一方面带动化学发光的仪器装机和单机产出的提升，另一方面在 于抢占市场先机，我们预计 2020年两类产品均新增验收 50条以上。
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