安信证券--隧道尽头曙光已现：疫情受损板块当前的三大预期差【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情反复阻碍行业复苏趋势？我们认为，短期疫情反复不改行业中期复苏趋势，部分板块内优质标的无论盈利还是估值同时存在大幅修复空间，而股价的调整带来布局良机。
            
                    当前及未来疫情状况可能略好于预期；部分疫情受损板块既有需求端的疫情扭转和消费复苏逻辑，又有供给端的产能退出和行业竞争格局优化逻辑，使企业的未来经营状况恢复至比疫情前更高水平。相关受益行业包括：航空、酒店等。
            
                    春节返乡受阻将大幅压制消费支出？我们认为，返乡政策对部分服务业消费产生的冲击或低于市场预期。今年因人口流动受阻产生的影响与去年有本质区别：去年因疫情爆发“回不来”导致居民收入被迫减少、预防性储蓄上升以及假期消费的永久性减少；而今年因疫情防控“回不去”带来的可能更多是工作时间增加、收入上升和消费支出的暂时性延迟。人口迁徙数据显示，更多未返乡人员滞留于二三线城市，这一状况或将利好部分门店下沉的连锁型服务业企业，如院线、酒店等。
            
                    去年“疫情受益”因子今年依旧有效？我们认为，某些板块是否仍然能够超额收益，需要具体分析并持谨慎态度。简单来说，部分曾受益于疫情的服务或产品，由于去年疫情持续时间较长和今年情况变化，可能存在需求和用户流量上的透支，而难以在一季度高基数上取得进一步增长。我们认为可以尝试从以下几个方面寻找线索：受限于供给端能力而在去年疫情初期未能充分放量，从而存在进一步增长空间服务或产品，如外卖、物流等；当前供需格局偏紧、偏劳动密集型，从而受益于工作时间延长的制造业，如锂电池、半导体等。
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