新时代证券--社服行业投资周报：中免去年盈利61亿增32%超预期，继续把握免税黄金赛道机遇【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资组合及调整 本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教 育、科锐国际，组合无调整。           本周投资主题： 中免去年盈利 61亿增 32%超预期，豆神大语文业务增 42% 免税： 1月 29日（周五）盘后，中国中免发布 2020年度业绩快报。公司 2020年实现营收约 526亿元，同比增长 8.24%，营业利润 96.94亿元，同比增长 31.78%；实现归母净利润约 61.2亿元，同比增长 32.07%，扣除非经常损益 后净利润约 59.4亿元，同比增长 55.05%。 受益政策红利与疫情低基数效应，公司 2021年业绩有望继续翻倍。
            
                    2021年 海南省离岛免税“邮寄送达”、本岛居民“离岛寄存、返岛提取”和免税购 买进境商品等政策将尽快落地。我们认为，公司作为免税龙头， 离岛免税爆 发式增长和机场租赁费大幅下调，看好公司来年业绩继续翻倍增长。 教育： 1月 27日晚间，豆神教育发布 2020年度业绩预告。公司预计 2020年度实现营业收入 20亿元-21亿元，同比增加 1.04%-6.10%；归母净利润出 现亏损 19.8亿元-24.66亿元，上年同期盈利 3,059.36万元；扣除非经常性损 益后，预计亏损 20.11亿元-24.91亿元。 报告期内，公司大语文业务实现收 入约 6.23亿元，同比增长 42%，继续保持盈利；其中 20Q4实现收入 2.98亿元，同比增长 125%。 公司基于谨慎原则计提 17亿元-21亿元大额商誉减值，此外另有 5000万信 用减值和 6000万资产减值。剔除减值影响预计公司亏损在 5亿以内，考虑 大语文业务持续增长且运营提升，继续看好公司未来业绩提振。
            
                    行业新闻信息及点评 旅游： 1月 29日，世界旅游组织（ World Tourism Organization）表示，国际 旅客去年减少 10亿人次或 74％，前往亚太地区的旅客人数大跌 84％，其次 是非洲及中东地区，减幅亦达 75％，欧洲旅客减少 70％，美洲游客则跌 69％。 全球旅游业在 2020年损失 1.3万亿美元收入。 免税： 居然之家公告称子公司海口居然将为海旅投旗下公司旅投黑虎提供场 地租赁服务以开展免税店经营业务。双方进一步签订合资协议，成立海南旅 投居然日用消费品免税有限公司，海口居然拟出资49%，旅投黑虎拟出资51%。 航空： 海航集团官网 29日发布声明称， 2021年 1月 29日，集团收到海南省 高级人民法院发出的《通知书》，主要内容为：相关债权人因海航集团不能 清偿到期债务，申请法院对海航集团破产重整。
            
                    公司公告及新闻点评 中国中免： 预计 2020年营收约 526亿元，同比增 8.24%； 归母净利润约 61.2亿元，同比增 32.07%，扣除非经常损益后约 59.4亿元，同比增长 55.05%。 公司子公司日上上海与上海机场签订补充协议，机场租赁费下调， 初步测算 上海浦东国际机场免税店 2020年应付租金可同比减少约 70%。 宋城演艺： 公司预计 2020年实现营业收入 8亿元-10亿元，去年同期 26亿 元；实现归母净利润亏损 16亿元至 19亿元，上年同期盈利 13.4亿元；扣除 非经常性损益后亏损 16.21亿元至 19.21亿元，上年同期盈利 12.2亿元。
            
                    风险提示： 疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险
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