华安证券--化工行业月报：政策助力，供需错配，化工龙头继续受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。
            
                    1、安全环保政策再驱严，集中度有望进一步提升1）安全生产是化工行业的发展的前提，政府监管加强近期，化工安全相关的政策不断出台，通过政府监管的加强，保障安全生产。国务院安全生产委员会关于印发了《国务院安全生产委员会成员单位安全生产工作任务分工》的通知，涉及国家发改委、教育部、科技部、工信部、公安部、民政部、司法部、财政部、人力资源和社会保障部、自然资源部、生态环境部、住建部等 37个部委和机构等职责分工。通过国家各部门和各省市的协作，对化工生产从立项到日常监测的各个流程进行全面把关，可以最大程度保障化工安全生产。
            
                    2）全国碳排放权交易市场启动在即，化工行业有望在“十四五”期间纳入生态环境部制定的《碳排放权交易管理办法（试行）》将于 2021年 2月 1日起施行，这标志着中国全国碳排放权交易体系（全国碳市场）正式投入运行。新办法实行后，我国碳排放交易市场将从十亿量级到千亿量级。我国碳排放交易市场最初仅纳入发电行业，但在“十四五”期间，纳入范围将不断扩大，最终覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。
            
                    3）安全生产和低碳环保导向之下，化工行业将继续向集中度提升、一体化水平提升发展安全生产的要求下，部分化学品审批、监管将逐步驱严，一些小产能一体化进程受到限制，造成小产能企业单位成本劣势不断扩大，逐步淘汰，化工行业整体将继续向集中度提升发展。低碳环保的导向将考验化工企业的创新和工艺优化能力，具有人才优势的企业将占据优势，强者更强，市场集中度也将在这一趋势下不断提升。
            
                    2、加大鼓励外商投资，加速产业升级，优秀企业受益12月 28日，国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》，自 2021年 1月 27日起施行。目录总条目 1235条，与 2019年版相比增加 127条、修改 88条，进一步扩大了鼓励外商投资范围。我们认为，我国加大引入外资进入将加速化工产业向高端结构性转型。从产业目录可见，此次加大引入的化工产品均为我国企业相对短板的高端产品，这有利于成熟技术在国内快速普及，有利于专业工人和技术人员的培训。在这场高质量发展竞争中，我们发现国内优秀企业在专利和技术储备上不落下风，在产业链布局和本土化作战 优势上大放异彩，是竞争的受益者。而相对落后的产能可能被淘汰或转型。
            
                    3、禁塑令全面落实，可降解塑料供不应求2021年 1月 1日起，不可降解塑料袋禁止在北京、上海等城市和省会城市使用，一次性塑料吸管也在全国的饮料连锁店中消失，取而代之的是可降解塑料或纸质材料制品。此外，欧盟也将从 2021年起禁止生产和销售一次性餐具、棉签、吸管等一次性塑料制品。因此，随着禁塑令的全面落地推行，2021年将是可降解塑料的第一个需求高峰。可降解塑料需求量因此大幅增加，出现了供不应求的局面。
            
                    4、海外 MDI、TDI 进入密集检修期我们预计海外 MDI、TDI 产能 3-5月将进入密集检修期，影响海外 MDI产能 87万吨，TDI 产能 57万吨。预计未来几个月全球 MDI 受影响产能占比将达到 10%，TDI 受影响产能将达到 16%，海外供给侧将发生较大变化。随着海外进入密集检修期，未来几个月国内 MDI、TDI 出口量将维持高位，有望继续维持 MDI、TDI 价格的高景气度。
            
                    5、钛白粉供不应求，订单已经开始排队据涂料采购网，山东道恩、东方钛业、中核钛白、海峰鑫、顺风钛业等数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价，钛白粉订单已经开始排队。龙蟒佰利已经排单至今年 4月，供不应求之下已经封单。从需求端来看，由于海外近 10万吨高成本钛白粉产能部分关停，造成的供给缺口大概率靠中国出口钛白粉进行弥补，国内生产商主力保证出口货品，因此现货紧张。从成本端来看，原料钛矿价格高位，成本面支撑有力。
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