浙商证券--医药行业周报：抱团与分化下，寻找长期价值【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    二级市场：估值回落下赛道分化+龙头抱团，什么创造长期价值？
            
                    本周医药板块下跌6.9%，跑赢沪深300 指数2.9 个百分点，在所有行业中涨幅倒数第6。2021 年初以来，医药板块上涨1.2%，跑输沪深300 指数1.5pct，位列所有行业涨幅中上等水平。据Wind 中信医药分类看，本周医药各子行业整体下跌，其中化学原料药、化学制剂、和医疗器械板块跌幅明显，分别下降9.1%、8.6%和8%。 考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周医疗器械板块下调幅度最大，下降11.4%，其中凯普生物、山东药玻、贝瑞基因等公司下调幅度超过18%；医药商业板块下调幅度最低，平均下调3.3%；重点公司中，我武生物、一心堂和九洲药业表现较好，分别上涨24.8%、2.5%和1.3%。
            
                    特色原料药板块平均下调8.3%，其中司太立、天宇股份、华海药业、普洛药业等公司下调幅度超10%。我们认为，特色原料药板块近期明显调整，主要反映了投资者对于人民币升值环境下汇兑损益的担忧，以及业绩预期差下对原料药公司中长期空间的分歧。我们认为，原料药板块是中国医药制造具有全球比较优势、产品升级逻辑明显的子版块，全球疫情不会导致全球原料药产能快速从印度转移至中国，原料药公司的产品升级、市占率提升本质上是α属性的作用，而非简单的行业β，而这从龙头公司DMF 激活情况、产能建设情况中可以得到部分佐证；板块持续调整下悲观情绪更多，但我们持续看好原料药公司产品升级、产能释放下业绩持续增长。
            
                    CXO：你无法再忽视的板块。2021 年开年1 月份，医药CXO 板块涨幅超过22%，大幅跑赢医药指数13 个百分点，位列医药板块涨幅第一。药明康德、博腾股份、美迪西、昭衍新药、九洲药业等公司业绩预告陆续发布，2020 年业绩均实现快速增长。我们认为CXO 公司业绩超预期背后，反映了中国研发投资景气、海外产业转移和供给端能力建设共振下板块的α属性，我们持续看好细分领域景气异质下个股投资机会。
94d263c8-9a7e-460c-920c-fce0dea114fa.pdf