中泰证券--有色金属行业周报：钴锂稀土等景气度持续上行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：本周，A 股整体回落，有色板块环比下跌 5.86%，跑输上证综指 2.43个百分点，商品市场价格整体下跌：1）基本金属价格中，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-1.0%、-0.7%、-0.9%、-4.4%、5.0%、-2.1%；2）鲍威尔表态更关注经济恢复情况，打消此前缩减购债规模的预期，美国经济政策不确定指数回落，同时 ECB 释放降息预期，美元指数持续回升，COMEX 黄金收于 1850.3美元/盎司，环比下跌 0.32%；COMEX 白银收于 26.91美元/盎司，环比上涨 5.31%；3）小金属方面，需求端持续恢复，产业链库存出清，锂钴稀土价格持续上涨，钴精矿、硫酸钴、氯化钴、碳酸钴、氧化钴、金属钴、四氧化三钴、MB 钴（标准级）、MB 钴（合金级）分别环比上涨 9.4%、8.1%、7.1%、7.0%、5.9%、5.8%、4.8%、4.8%、4.1%；工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂分别上涨 9.0%、7.1%、6.4%、6.3%。氧化镨钕环比上涨 0.4%，钕铁硼 N35毛坯环比持平。
            
                    【本周关键词】：国内流动性边际趋紧；鲍威尔打消缩减购债规模预期；
            
                    美元指数持续回升；Orocrobre 四季度库存继续去化宏观“三因素”总结：国内经济修复速度放缓，流动性边际趋紧，美国新增新冠确诊人数持续回落，就业数据超预期，欧洲释放降息预期，具体来看：1）中国，经济扩张速度有所放缓，一月公布的制造业 PMI 51.3，环比回落 0.6，非制造业 PMI 52.4，环比回落 3.3，同时国内银行间质押式回购利率明显抬升，本周 DR001和 DR007利率分别收 6.58%、4.39%，环比回升 4.03pcts、1.87pcts。2）美国，疫情持续缓解，经济延续恢复趋势，本周美国初请失业金人数 84.7万人，环比回落 6.7万人，本周美国日均新增新冠确诊病例 15.91万例，环比回落 1.94万例。3）欧元区经济景气度修复，1月制造业 PMI 初值为 54.7（前值 55.2，预期 54.5），环比微幅上涨 0.2；欧元区 1月服务业 PMI 初值为 45.0（前值 46.4，预期 44.5）。4）疫情反复下，全球经济共振上行趋势未变，12月全球制造业采购经理指数 53.8，为 19年以来的新高；但要关注流动性的边际变化。
            
                    上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，12月销量再超预期，上游原材料价格上行趋势不断强化：
            
                    1、 需求景气度持续上行：1）当前电动车市场的驱动力已经完成从“政策驱动”向“爆款车型内生驱动”的转变，2C 端明显放量，一季度随着特斯拉 Model Y、大众 ID.4等爆款车型的上市，销量有望呈楷体 现“淡季不淡”的特征，据 SMM 报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，产业链排产继续增加；2）欧洲 6国（英法德挪威瑞典荷兰）12月新能源车销量合计 19.83万辆，同比增长 220%，环比增长 56%，电动车渗透率超预期提升；3）3C消费方面，2020年 12月，国内智能手机出货量为 2659.5万部，5G手机出货量为 1820万部，占同期手机出货量的 68%。据 SMM 报道，电动车产业链排产继续增加。
            
                    2、 碳酸锂价格上涨周期刚开始。本周工业级碳酸锂上涨 6.3%，电池级碳酸锂上涨 6.4%，工业级氢氧化锂上涨 9.0%，电池级氢氧化锂上涨 7.1%。1）国内碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售；2）电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差扩大至 0.99万元/吨，二者价格倒挂，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导；3）青海盐湖厂家进入冬季减产期，江西限电措施导致部分厂家生产受到影响，1-3月锂盐大厂检修，国内碳酸锂一季度产量或将下滑；4）锂盐厂利润得到修复，锂精矿价格整体反弹幅度有限，锂精矿持续紧张， Cattlin 四季度锂精矿产量 3.3干吨锂精矿，销量为 7.5万干吨锂精矿，环比增长 349%；Pilbara 精矿销售 7万干吨，环比增长 59%，锂盐价格有望向锂精矿传导。
            
                    3、 钴价上涨仅是时间问题。本周 MB 钴报价上涨 4.8%，国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴报价分别上涨 5.8%、8.1%和 4.8%。1）2020年 12月中国钴原料进口 34,337实物吨，约折合 9,150金属吨，环比增加 2%，同比减少 9%，原料维持紧平衡状态，钴中间品折扣系数上涨至 90折左右，成本支撑下，钴冶炼厂几无利润空间；2）下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，1季度新能源汽车市场呈现“淡季不淡”的特征，产业链排产继续提升，且临近春节备货，下游询价逐渐增加；3）非洲疫情再度恶化引发原料运输的担忧，刚果（金）新增确诊人数同样接近了 6月份的高点，为预防疫情，刚果金于 12月 16日实施全国宵禁；同时 12月 30日南非防疫措施升级为三级封锁，港口运力减少，集装箱紧缺，物流运输放缓，钴原料进一步趋紧
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