开源证券--煤炭开采行业周报：需求渐弱动力煤价迎来回调，焦炭快速落实第十五轮提涨【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    需求渐弱动力煤价迎来回调，焦炭快速落实第十五轮提涨本周动力煤市场价格出现大幅回调，CCTD秦港5500K现货交易价环比大跌10.3%至845元/吨，产地价格也呈现小幅回落，主因是气温回升带来的需求下降，春节前的强势行情或告一段落。本周基本面主要以需求端走弱为主：需求方面，全国范围气温逐渐回升，供暖需求对电厂负荷的支撑弱化，电厂日耗高位回落，可用天数回升，现货采购意愿下降，海运费出现断崖式下跌；供给方面，保供要求下，产地基本维持稳定生产，供给面较为稳定；港口库存方面，铁路发运仍受疫情影响，北港尚未出现明显累库迹象，秦港库存维持在500万吨水平已长达四个月。后期判断，未来全国气温持续回升，季节性强需求接近尾声，叠加春节假期临近工企停工，短期内电厂日耗或将持续下降；供给端在保供政策要求下，产地将在春节期间安排年产，开工率或高位稳定，相对渐弱的需求，供给端将逐渐宽松，预计春节期间极端的高位煤价或迎来进一步回调。但考虑到疫情环境下政策鼓励春节就地过年，节后下游复工较快，对动力煤需求仍有支撑，价格回落幅度有限。进口方面，考虑到2020年内前后不均衡的进口规模对煤价波动有所加剧，我们预计2021年政策端将合理平控淡旺季进口规模，有效发挥进口煤保供稳价的调节作用。总体来看，短期供需矛盾缓解，中长期基本面平稳或是主基调，动力煤价格或将重新回归合理区间。当前各类煤价仍处于强势高位，煤企业绩将会有出色表现，持续看好煤炭股价值修复。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、阳泉煤业；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、大同煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。
            
                    煤电产业链：本周港口煤价回落，气温回升供需矛盾逐渐缓和本周（2021年1月25日-1月29日）秦港5500K现货交易价环比大跌10.3%至845元/吨，气温回升引起需求下降明显。需求方面，本周全国气温普遍回升，结合春节将至工企部分停工，电厂日耗高位回落，库存及可用天数回升，现货采购节奏放缓，或主要以长协煤拉运为主，海运费出现大跌。供给方面，保供政策要求下，产地稳定释放产量，开工率持续高位。总体来看，需求端已过峰值阶段，供给端稳定释放，供需矛盾持续缓解，但供给整体仍然偏紧，煤价仍处相对高位。
            
                    煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳，焦炭再次落实第十五轮提涨焦炭方面，本周焦企落实第十五轮焦价提涨（+100元/吨），且已连续8周实现提涨。1月以来焦价提涨幅度之大、速度之快，明显反映了焦炭供给大幅收紧带来的供需矛盾。需求端，临近春节本周钢厂高炉开工率小幅回落，但库存仍处于两年内低位，对焦炭补库仍有刚需；供给端，2020年各主产地发力去产能是当前供给偏紧主因，且增量及置换产能缓慢造成当前供给空档期，紧供给支撑焦价持续强势。考虑到下游钢企利润收缩明显，同时高利润驱使焦企高开工率运行，焦价进一步提涨或将放缓，但短期内不改强势焦价行情。焦煤方面，本周价格稳定，需求端焦/钢企开工率高位，供给端澳煤禁运&蒙煤发运受限仍然持续，国内供给趋向收紧，叠加高煤焦价差所带来的价格传导效应，焦煤补涨行情或持续。
            
                    风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险
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