中银证券--社会服务行业周报：离岛免税获得海南政府支持，出行政策纠偏利好文旅复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周（2021.01.25-2021.01.29），上证指数下跌3.43%，报收3,483.07，创创4个月以涨来最大周跌幅。休闲服务板块逆势上涨4.31%，深跑赢沪深300指数8.22pcts，在申万一级28个行业中排名第1。除银行板块外，其余行业均出现明显下跌。板块跌幅中位数为4.57%。休闲服务子板块全线上涨，涨跌幅由高到低分别为：酒店（8.71%））、、景点（6.63%））、、旅游综合（3.64%），其他休闲服务（3.33%），餐饮（2.17%）。
            
                    主要观点：海南“十四五”期间将大力发展免税业，政策红利持续加码：海南省政府工作报告提出，2021年将用好离岛免税购物政策和本岛居民免税购买进境商品等政策，力争免税销售突破600亿元。“十四五”时期计划吸引免税购物回流3000亿元，吸引海外就医回流50万人次，2030年免税消费规模力争达到7,000-8,000亿元。未来离岛免税赛道将有望维持高景气，免税龙头中国中免深耕离岛免税多年，将有望受益于离岛免税政策红利以及高端消费回流。
            
                    多家旅游企业发布2020年业绩预告，旅游企业难言跨过至暗时刻：上周社会服务板块内39家企业发布2020业绩预告，其中20家公司业绩首亏，6家公司业绩预减，多家公司扣非净利润皆为负值，板块内个股业绩下降明显，少数企业甚至面临退市风险。此外根据企查查发布的《近十年旅游行业投融资数据报告》，2020年旅游行业吊注销企业11.8万家，同比增长率逐季攀升。三季度和四季度同比增加注销企业4千家与7千家。出境旅游暂未开放，国内旅游竞争激烈，疫情散发影响出游情绪，后疫情时代的文旅行业难言走出至暗时刻。
            
                    防控措施成效显著，本土疫情有所回落，出行政策不许擅自加码，板块本周行情具有一定涨幅：由于各地实施严格管控措施，本周本土疫情明显回落，但国内疫情仍需持续保持谨慎关注。近日，国家发改委、卫健委等部门表示，就地过年政策应按照分级、分类理念执行，地方不应擅自加码，更不应该层层加码阻断人员出行、返乡。虽然已发布文旅2020年度业绩预告的文旅公司业绩亏损、下滑的数量较多，但本周申万休闲服务板块中酒店（8.71%）、景点（6.63%），旅游综合（3.64%），其他休闲服务（3.33%），餐饮（2.17%）均表现出一定涨幅，反应市场对于就地过年政策纠偏对文旅企业恢复的谨慎乐观。
            
                    投资建议：继续推荐免税龙头中国中免，建议关注酒店及景区及周边游受益企业。
            
                    风险提示：境内外新冠病毒疫情加剧的风险、春节假期旅游及商务出行减少风险、免税行业价格战风险。
3bdd6849-9204-46cc-b4d0-25c4bb11e15d.pdf