国信证券--证券行业2月投资策略：IPO业务放缓，两融规模扩大【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要内容内容2021年1月市场成交量活跃，IPO业务放缓，两融规模继续扩大。资本市场改革持续推进，证券行业的政策环境和生态体系继续改善，我们对证券行业维持“超配”评级。
            
                    IPO业务放缓业务放缓，两融规模扩大，两融规模扩大（1）经纪业务方面，1月A股日均成交金额为10901亿元，同比上升55.82%。（2）投行业务方面，1月IPO数量为33家，募集资金规模为246亿元，环比下降46.63%；1月再融资规模为1359亿元，环比上升6.26%。（3）自营业务方面，1月股债指数涨跌互现。上证综指上涨0.29%，上月上涨2.40%；沪深300指数上涨2.70%，上月上涨5.06%；创业板指数下跌0.44%，上月上涨12.70%；中债总全价指数上涨0.29%，上月上涨0.81%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，1月两融平均余额为16861亿元，环比上涨5.66%。
            
                    证券市场基础制度持续优化2021年1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》。《方案》中提到要促进资本市场健康发展，主要包括推进股票发行注册制改革和建立常态化退市机制。《方案》的推出是加快完善社会主义市场经济体制的重要内容，对加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局具有重要意义。这意味着我国向构建更加成熟、更加定型的高水平社会主义市场经济体制继续迈进，将进一步激发各类市场主体活力。
            
                    投资建议资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为1.94倍，具有较高安全边际。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、中金公司；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。
            
                    风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
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