华西证券--通信行业点评报告：宽带化、平台化、智能化专网融合趋势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、本周推荐11）设备商板块：12021年运营商投资平稳，中游设备商业绩确定。相关受益标的包括紫光股份、中兴通讯（含港股）、烽火通信。
            
                    2）运营商板块：营收增速回升，估值修复，受益标的：中国移动（港股）、中国电信（港股）、中国联通（港股）。
            
                    3）业绩确定，估值低（121年对应现价EPE低于020倍）的朗新科）技（计算机联合覆盖）。
            
                    2、宽带化、平台化、智能化专网融合趋势目前我国专网主要以模拟和数字窄带通信为主，正处于模转数进程中，不同行业技术发展程度和路线也有所不同。其中数字窄带通信以TETRA技术为主，经过十余年发展国产自主的PDT系统正在逐步渗透，而宽带集群处于世界领先水平，目前在全球范围内主要以我国自主开发的B-TrunC技术与3GPPR14版本竞争。
            
                    同时，5G专网蓄势待发，其垂直行业应用形式在专网领域也开始渗透，包括政策、产业等多方使力在电力、煤炭、工业园区、港口等领域都加大建设。
            
                    我们认为，在目前融合专网新趋势下，专网通信向宽带化、平台化、智能化演进。在各民用细分领域中，公共安全、公共事业占据目前我国专网通信大部分市场份额，在军工、公安、铁路等领域也形成行业或细分行业龙头，其中军工领域包括上海瀚讯、震有科技、七一二、海格通信、凯乐科技等，公安领域逐渐由海能达占据龙头地位，铁路领域头部主要为中国通号。
            
                    此外，在城市轨交、电力、传统能源石化等领域仍然处于产业升级过渡期，部分企业正在逐步开启布局，市场空间有待培育升级打开。相关企业包括上海瀚讯、海能达等。
            
                    同时，窄宽带集群和5G技术的融合专网也在业内逐渐试用，包括在机场、港口、煤矿冶金等领域也在三大运营商及互联网云厂商推动下加速5G和宽窄带专网融合趋势。在专网融合趋势中，由于部分特殊行业历史发展及技术相对保守，5G专网并不会取代或积压传统专网通信市场，而是将作为传统专网通信的补充，能够延伸行业专网边界，赋能万千垂直行业，加速行业平台化、智能化转型。
            
                    3、行业观点注中长期持续关注G5G应用方向：车联网、工业互联网、AR/VR等；军工通信；卫星互联网等长期产业趋势确定的子板块。
            
                    长期推荐公司包括：亿联网络（SIP话机业务逐渐拓展中高端市场，VCS视频会议业务快速拓展国内外市场，同时云办公终端的新业务有望逐渐成长）、上海瀚迅（军工联合覆盖）、航天信息（计算机联合覆盖）、LTCL科技（电子联合覆盖）、紫光股份（计算机联合覆盖）、金卡智能（机械联合覆盖）、东方国信（计算机联合覆盖）、平治信息等。
            
                    风险提示宽窄带集群技术发展不及预期；5G专网发展不及预期；行业应用推广不及预期；行业竞争加剧风险；系统性风险。
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