中银证券--食品饮料行业酒业经济指标数据点评：白酒恢复情况较好，其它酒类仍然承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    重压之下，白酒 2020年营收仍实现稳健增长，产品结构和名酒集中度提 升，带动利润率上行，其中 4Q20营收提速。
            
                    （1） 2020年全国规模以上 白酒销售收入 5836亿元，同比增长 4.6%，产量 740.7万千升，同比降 2.5%， 根据收入和产量数据推算，产品均价有明显提升。利润总额 1585亿元， 同比增长 13.4%，增速明显高于收入，主要由于产品结构总体维持了上 行趋势，疫情加速名酒集中度提升。
            
                    （2）根据酿酒行业数据、白酒产 量数据和白酒 1-9月收入增速推算，我们判断 4季度行业营收有明显改 善， 同比增 13-15%， 4季度延续了回暖趋势。 白酒收入占酿酒行业比重 70%左右， 4Q20酿酒销售收入同比增 5.9%，而 1-9月同比下降 0.3%，环 比明显改善，除了白酒， 4季度其它酒类整体仍有较大下滑压力。另外， 4Q20白酒产量同比 16.3%，也印证了改善趋势。 其它酒，葡萄酒和黄酒受疫情冲击较大。 （ 1）啤酒产量 2020年 3411万千升，同比下降 7.0%，销售收入 1469亿元，同比降 6.1%，利润 总额 134亿元，同比增长 0.5%， 行业内各家厂商正从“重规模”逐 步转向“重利润” 。 其中 4Q20啤酒产量同比-8.2%，我们判断行业 营收可能同步下滑，各地疫情反复对啤酒需求仍有干扰。 （ 2）葡 萄酒 2020年收入 100亿元，同比下降 30%，利润 2.6亿元，同比下 降 74%，我们判断 4Q20仍维持了较大幅度下滑。疫情对葡萄酒的 消费场景的冲击更大，再叠加龙头企业处于调整期，因此下滑幅度 远超其它酒种。（ 3）黄酒销售收入 135亿元，同比降 20%，利润 17亿元，同比下降 7.9%。
            
                    最新观点，白酒春节回款较好，动销有待观察，把握细分领域龙头。 2021年是十四五开局第一年，酒厂有动力做好开门红， 1月份可按 计划回款， 1季度业绩可维持较快增速。不过从终端动销的角度， 由于各地疫情出现反复，可能影响春节前的企业年会和聚餐行为， 需要密切观察。疫情后平稳增长是常态，我们判断未来行业将形成 分价格、分香型、分区域的寡头竞争格局，重点关注激励机制变化 的细分领域龙头。综合筛选下来，酒类板块我们最看好山西汾酒、 金徽酒、贵州茅台、泸州老窖、张裕。
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