财富证券--建筑材料行业深度-玻璃纤维：顺周期商品迎来新一轮复苏周期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    玻璃纤维是被广泛应用的工业原材料，我国成长为玻纤生产第一 大国： 玻璃纤维具有质轻、强度高、耐高温、耐腐蚀、隔热、吸音、 电绝缘性能好等优异性能，通常将其二次加工后，作为增强材料应 用于各个行业。玻纤行业属国家鼓励发展的高新技术产业，在全球 范围内仍属于朝阳产业。近年来，我国企业在玻纤纱领域竞争增强， 国内玻纤纱龙头企业的产品性价比已超过海外龙头。截止 2019年 我国玻璃纤维产量占比上升至 65.88%，我国玻纤产量增速高于全 球，我国已经成为世界玻纤生产第一大国。 玻纤行业龙头在四个方面具备优势： （ 1）资金方面， 玻纤制品及 其规模化生产需要在固定资产上有较高投入， 以粗纱为例，每万吨 玻璃纤维产能需要投资 1- 1.5亿元左右。在进入智能制造生产阶 段后，玻纤单位投资额未见下降。
            
                    （ 2）技术方面， 玻纤产业对技 术有较高要求，特别是浸润剂配方、多孔漏板等，对这些技术的掌 握程度不仅仅会影响到产品的生产品质同时也会带来成本的差距。 有技术优势的企业生产成本明显低于对手。
            
                    （ 3）资源优势， 叶腊 石占矿石原料的比重在 50%左右，我国头部企业大多向上游延伸 锁定叶腊石资源供给， 目前中国巨石子公司桐乡磊石微粉有限公司 可以为中国巨石提供大量叶腊石矿，巨石依靠自身资源禀赋，区位 优势，采购单价明显低于其他玻纤厂商。
            
                    （ 4）客户优势：有研发实 力的大企业已经开发出风电、热塑等产品，这类产品往往需要长周 期的认证，客户换供应商的成本比较高，粘性很强，新进入者很难 替代。 顺周期品种迎来新一轮复苏周期： 玻纤作为全球定价的商品，具有 典型的顺周期属性。 如果玻纤供需关系不发生巨大变化，在全球 主要经济体延续宽松货币政策的条件下，玻纤景气行情仍可持续 可观的时间。
            
                    展望需求端， 1、美国地产市场回暖， 在销售旺盛和 库存水平较低的情况下，地产开发有望持续火爆，这将拉动建筑对 玻纤的需求。 2、汽车轻量化提升复合材料在汽车中的应用。 3、 2020风电装机超预期， 2021年抢装延续拉动玻纤需求。 4、 5G 应用将 带动 PCB 板需求增长，电子纱受益。
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