安信证券--煤炭行业周报：煤价理性回落，长协价创历史新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤港口、产地价格回落：截至2月5日，Wind 数据显示CCTD价格指数（Q5500）报收于703元/吨，较上期下降22元/吨。主产地煤价也出现回落，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于553元/吨，周环比下降72元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于526元/吨，较上周下降58元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报485元/吨，较上周下降66元/吨。
            
                    港口库存小幅下降。港口方面，据Wind 数据，2月5日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为668.8万吨，环比下降23.5万吨。长江口库存145万吨，环比下降8万吨。
            
                    煤价理性回落，长协价创历史新高。供给端除部分小矿区停产放假以外，其余大矿春节期间正常生产，供应端有保障。下游方面在气温有回升的同时下游企业停产放假增多，日耗下行，库存有所积累，采购减弱。综合来看，产地或将面临库存积累，产地煤价或进一步承压。但长期来看，煤炭行业前期固定资产投资下滑带来的新建产能不足将成为行业供给的瓶颈，2021年以后可投产的新建矿井越来越少，在需求呈现稳健增长的背景下，动力煤价格中枢上涨成为必然趋势。另外，神华集团的2021年1月、2月长协价格分别同比上涨39元/吨与71元/吨，2月长协价创发布以来的最高价，预计一季度上市公司业绩也将实现同比增长。
            
                    港口焦炭价格本周上涨：据Wind 数据，截至2月5日唐山二级冶金焦报收于2790元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦价格报收于2620元/吨，周环比持平。港口方面天津港一级冶金焦价格为3100元/吨，周环比上涨50元/吨。产销两旺，焦炭价格保持高位。据焦联资讯，供应方面，由于焦炭利润不断攀升，焦化企业积极生产，同时出货情况同样良好，厂内库存处于无库存或低库存水平。需求方面，钢厂高炉开工维持高位，厂内焦炭库存多处合理偏低水平，对焦炭采购仍处积极状态，但部分钢厂开始休假，采购需求逐渐减少，市场成交氛围较为平淡，且春节将至，贸易商多以回笼资金为主，出货意向较强，报价稍有下调。
            
                    港口、产地焦煤价格保持稳定：据Wind 数据，截至2月5日京唐港主焦煤价格为1690元/吨，周环比持平。截至2月5日澳洲峰景矿硬焦煤价格为168.5美元/吨，周环比下降6美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI 山西低硫、山西高硫、灵石肥煤等指数保持稳定，长  治喷吹煤价格环比上涨40元/吨。
            
                    焦煤价格预计持续稳中偏强运行。据煤炭资源网，目前下游焦企利润丰厚，多数焦企生产积极性不减，对焦煤以按需采购为主。供给端产地煤矿销售情况良好，出货顺畅，发运积极，整体库存持续下滑。综合来看，预计短期内炼焦煤市场将继续稳中偏强运行。
            
                    投资建议：目前煤价涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：山西焦煤。
            
                    风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
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