华西证券--2021年2月第1周煤炭行业周报：节前动力煤继续下跌，煤焦钢产业链价格淡季稳定【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点： 极寒天气过后，日耗环比回落，但春节就地过节的号 召下，预计假期用电同比增长、下游复工快于往年，全环节低库 存下预计 Q1煤炭均价维持高位，龙头煤企继续高景气。 动力煤方面， 港口现货指数停更，实际港口报价和成交价继续下 跌，坑口价格亦较快下跌。 下游方面， 随着极寒天气过去，气温 回暖后电厂日耗环比下降， 库存有所上升，但仍处于历史低位水 平；短期由于港口价格仍偏高以及日耗压力暂缓，电厂采购节奏 明显放慢，港口价格承压， 但预计春节期间就地过年使得日耗同 比增长累库大概率不及预期，我们仍然认为一季度煤炭均价维持 高位。
            
                    坑口方面， 下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购）， 坑口煤价继续快速下跌。 运输方面，产地火运车皮仍偏紧； 大秦 线运量维持高位，煤炭海运价本周继续较快下跌。 港口方面，环 渤海港口煤炭库存环比继续下降，全国港口库存仍处于非常低的 水平。 我们认为目前的煤价下跌是此前极度紧缺的基本面+情绪推动的 虚高煤价回落夯实的过程，未来煤价的走势仍看需求，其中春节 窗口期煤炭的累库程度是关键。
            
                    近期环比来看虽然需求回落，但 同比仍然显著高于同期， 在就地过年及旺盛的出口订单支撑下， 预计假期用电同比增长、下游复工快于往年。虽然煤矿亦部分因 保供不放假，但我们判断大概率春节的累库不及预期，一季度的 煤价以高位宽幅波动为主，上半年以及全年的价格中枢将超预期 抬升。
            
                    双焦方面， 上周焦炭第十五轮提涨后本周基本维持稳定， 焦煤价 格稳中略涨。 焦炭方面，下游钢铁需求淡季回落挤压钢厂利润， 节前焦炭继续上涨空间有限，节后需观察复工的进度和需求情 况；焦煤目前仍偏强， 下游焦企利润丰厚，焦煤供给暂仍受限， 且焦煤价格仅从低点修复 300元/吨左右，尚有上涨空间，风险 在于澳煤进口政策。 龙头煤企业绩景气仍正当时。
            
                    重点推荐标为动力煤龙头陕西煤 业、中国神华、露天煤业， 以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江 股份。 另有焦炭/炭黑上涨受益标的： 金能科技等。  本周中信煤炭指数-3.7%，跑输指数 本周（2.1-2.5）上证指数+0.4%，深证成指+1.3%。中信行业指 数中，煤炭指数-3.7%，在 30个中信一级行业中位于第 23位。 涨幅最大的前五位分别为陕西黑猫、 ST 安泰、宝丰能源、云煤能 源、金能科技； 跌幅最大的前五位分别为大有能源、郑州煤电、 山西焦化、山煤国际、安源煤业。
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