安信证券--电力设备行业：欧洲1月电车销量同比延续高增，光伏行业持续高景气【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新能源汽车： 同比高增趋势不改，欧洲电动化并未停下脚步。 欧洲新能源车销量 方面，因为在 2020年 12月份，由于碳排放的制约，部分车企优惠力度加大，主要 国家皆形成冲量之势，在一定程度上透支了需求，叠加部分国家相关补贴政策的变 化（补贴政策的变化主要指的是德国疫情期间增值税优惠的退坡、意大利疫情期间 补贴政策的退坡和荷兰的 BIK 税率的变化，但其他国家不受影响），因此主要国家 新能源车销量环比下滑。但与去年同期相比，除法国销量与去年基本持平外，其他 主要国家基本保持 30%以上的增长，且主要国家的新能源车渗透率仍在提升，这意 味着欧洲电动化的趋势仍在上行。
            
                    从渗透率来看，欧洲 1月份主要国家新能源渗透率皆实现增长。从欧洲新能源车整 体销量来看，根据 EV sales 数据，欧洲 2020年全年新能源车销量为 136.71万辆，同 比增长 143%。尽管整体乘用车市场萎靡，但新能源车市逆势向上趋势显著；而根据 目前已有的 1月 7个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场 占比约 80%，预计欧洲 2021年 1月份月销量近 11万辆，同比仍增长超 45%。考虑 到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、大众、奔驰为首的传统车企平 台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以 2020年为基年，我们预计欧洲今年 乘用车销量达 1400万辆，结合近 15%的渗透率目标，预计全年新能源车销量超 200万辆，同比增长 46%；未来预计欧洲乘用车将维持在 1500万辆的基础上，结合新能 源车渗透率稳步提升，预计 2025年达 520万辆， 5年 CAGR 超 30%， 2025年新能源 渗透率超 30%。
            
                    投资建议： 我们重点推荐三条主线： 1）欧洲在内的海外需求高增长，电池环节， 重点推荐宁德时代，材料环节重点推荐恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、中 科电气、宏发股份、三花智控，建议关注星源材质、容百科技、法拉电子、翔丰华； 2）优质二线电池厂有望迎来价值重估。重点推荐孚能科技、亿纬锂能、欣旺达， 建议关注国轩高科。 3）部分中游材料环节供需格局反转，建议关注诺德股份、嘉 元科技、多氟多、天际股份、德方纳米、龙蟠科技等。
            
                    新能源发电： 平价时代方兴未艾， 单晶硅片价格上行。 光伏方面，短期来看，国 内与海外需求持续共振，中长期来看，随着全球能源发展路线持续夯实，欧洲拟提 升减排目标，中国十四五规划预计将新能源提升至重要地位， 根据预计发电量增量， 在现有的风电和光伏装机的基础上，预计 2020-2025年光伏和风电年均新增装机量 在 85-113GW 和 15-31GW 的范围内， 在此基础上，预计全球可再生能源发电占比将 大幅提升，光伏作为全球新能源的最佳选择之一，将直接受益。 从短期供需来看， 制造业利润在产业链各环节的分配结果，取决于每个细分子行业彼时的供需情况。 基于此判断，我们认为 2021年产业链利润大部分会集中在由于产能投放周期错配导 致供需阶段性紧张的玻璃、硅料和热场等环节； 但硅片方面，由于下游电池片厂商 逐步释放产能、上游单晶用料价格高位坚挺，加之单晶硅片新产能不及预期，导致 单晶硅片供给始终偏紧，包括隆基股份和中环股份在内的硅片厂商纷纷上调指导价 格。但随着硅片、电池和组件环节的大规模扩产导致供需宽松，硅片环节超额利润 大概率释放，一部分可能留存在电池片、组件环节，一部分预计将让渡给下游电站， 助力行业实现全面平价。
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