中国银河--煤炭行业周度观点：春节前基本面承压，关注焦煤价格走势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤价较大幅度回调，炼焦煤价稳定，焦炭价格提涨速度放缓。
            
                    （1）动力煤：秦皇岛港 5500大卡动力煤价格为 707.5元/吨，本周高位继续回调，回调幅度达 13.5%；主产地煤价也随之开始回调，其中山西地区回调幅度达 105元/吨。
            
                    （2）冶金煤及无烟煤：京唐港主焦煤及阳泉无烟洗中块价格均较上周持平。焦煤方面，春节临近，产地供给仍偏紧，近期蒙古煤通关速度有所加快，缓解澳煤进口受限带来的供给缺口，总体焦煤供给略有释放，需求端，焦企钢企开工率仍处于高位，虽供需格局略改善，但煤焦价差的持续使得焦煤价格补涨需求较强，预计后期焦煤价格将有上涨动力。
            
                    （3）焦炭：本周焦价高位维稳，天津港山西产二级冶金焦价为 2910元/吨，环比持平。虽然近期钢材库存小幅回升，但受山西、河南、河北等地区去产能影响，焦炭供需总体仍然偏紧，焦化厂库存低位运行；考虑到下游钢厂利润空间受挤压，对焦炭价格提涨的接受程度下降，叠加部分钢厂对高炉进行检修停产，焦炭真实需求有所削弱，预计未来焦炭价格涨速将放缓，但总体偏紧格局支撑价格维持在高位。
            
                    海运费跌至低位水平，港口锚地船舶数大幅下降。1月 29日，秦皇岛港至广州港的运价为 29.3元，环比下降 16.5元，跌幅为 36%；2月5日，秦皇岛港锚地船舶数环比上周下降 19艘，为 35艘；近期海运费及锚地船舶数量均大幅下降的原因：气温回升，部分下游企业节前休假停工，电厂日耗回落，库存回升导致现货采购节奏放缓，现货拉运需求大幅下降。供需走弱叠加运价跌至成本线附近，预计进一步下跌空间不大，但短期会在低位徘徊。库存与日耗方面，1月 30日，秦皇岛港煤炭库存为 504万吨，环比增长 12.5万吨，增幅为 2.54%；随着全国气温普遍回升，供暖负荷有所缓解，故港口库存也显示略有回升。
            
                    期货方面，动力煤期货价格环比下降，焦煤期货价格环比小幅上涨0.2%。
            
                    板块市场表现较弱，估值进一步探底。上周，煤炭板块跌幅为 3.71%，在 30个行业中排名倒数第 8，子板块中焦炭板块表现相对较优。市盈率和市净率分别进一步下探，且均处于全行业较低水平。
            
                    投资建议：秦港煤价持续回调，产地煤价也随之调整。长期来看，2021年动力煤需求仍将保持强势增长；煤炭主产地增产潜力不足对需求端造成一定制约，全年煤价中枢预计仍将上移；短期来看，春节邻近气温回升，电厂日耗逐步走低，库存小幅提升，短期供求矛盾略有缓解，动力煤价仍面临调整压力。补涨预期较强前提下，重点关注下个阶段焦煤价格走势。焦炭价格提涨速度放缓，但是预计仍将维持在高位。
            
                    邻近春节假期，需求走弱，行业短期基本面受压制，但中长期供需格局仍持续向好，建议聚焦行业龙头，重点关注中国神华、陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业。
            
                    风险提示：行业面临政策调控压力下煤价大幅下跌的风险，下游有效需求不足的风险。
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