开源证券--食品饮料行业周报：持酒过节，关注低基数食品股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：白酒节日消费无忧，大众品新年开局良好节前白酒整体势头良好，建议持酒过节。白酒节前备货已近尾声，虽有部分区域疫情的扰动，但在整体可控的背景下，龙头酒企节前回款势头良好，基本达到之前预期水平。茅台酒价格在社会各方合力之下避免了过度炒作，带动整体高端白酒价格平稳运行。节后白酒动销可能弱于正常年份，但相比2020年疫情期间的消费停滞状态相比，应仍有较高增长。且随着节后疫情大概率控制好转，大规模宴席、走亲访友等场景可能出现补偿性消费，全年仍可保持乐观展望。随着高端白酒的价格提升，次高端白酒价格带大概率整体上移，结构升级可能成为次高端白酒2021年的主要投资逻辑。我们建议持酒过节，配置确定性较高品种，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份等。
            
                    受益于春节时间错配效应，部分食品企业2021年开局销售较好。我们预计休闲食品中洽洽食品、甘源食品，调味品中涪陵榨菜、恒顺醋业等，均有不错表现。
            
                    从投资节奏上看，考虑到2020Q1的疫情导致的低基数效应，部分板块如调味品、乳制品等2021Q1应有较快增长，可更多关注低基数的食品龙头。全年维度来看，疫情后的复苏仍将贯穿始终，多数公司应是稳中有升。卤味制品由于2020年开店数量多、单店收入低基数，2021年可能更加受益。从投资思路上看，大众品两条主线，一是坚守行业龙头，如海天味业、绝味食品等，仍可长期持有；二是寻找低估值长期成长逻辑持续，或业务周期处于趋势向上的企业，如恒顺醋业、涪陵榨菜、中炬高新、煌上煌等。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，受拆箱散卖以及严控市场影响，近期散瓶飞天价格略有回落。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰，预计2021年低基数背景下应可加速增长。（4）海天味业动销良性发展，全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘2月1日-2月5日，食品饮料指数涨幅为6.0%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.5pct，子行业中白酒（8.4%）、其他酒类（7.4%）、啤酒（4.5%）相对领先。个股方面，华文食品、ST舍得、西麦食品等涨幅领先；青海春天、惠发食品、青青稞酒等跌幅居前。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
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