东吴证券--国防军工行业双周报：调整酝酿新机，关注高成长标的配置机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    最新行业观点：
            
                    流动性收紧预期叠加节前避险情绪，建议重点关注错杀个股配置机会。（1）在上周资金面大幅收紧，以及春节前避险情绪升温的影响下，近两周（2021年1月25日至2021年2月5日）申万国防军工指数下跌17.10%，跑输上证综指14.04pct，跑输创业板指数12.20pct，板块指数经历了较为充分的回调；（2）个股层面，洪都航空、中航高科、航发动力等个股近两周回调幅度超过25%，板块内仅景嘉微上涨4.14%。（3）十四五国内新型武器装备列装/换装有望加速，我们预计行业利润增速中枢有望上移至30%左右，核心配套企业将表现出较强业绩弹性。随着流动性预期的改善以及避险情绪的缓解，前期被错杀的个股估值有望得到修复，建议重点关注基本面扎实、业绩成长性优异核心标的的配置机会。
            
                    行业内企业2020年业绩大面积预增，核心企业业绩有望持续快速释放。（1）航天、航空等领域武器装备列装加速，带动行业景气度显著提升，产业链核心配套企业有望持续受益，中航高科、光威复材、西部超导、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中航光电等上游元器件、新材料领域核心企业1-3Q2020年业绩已呈现出加速增长的趋势，行业需求快速扩张的变化已在产业链最上游环节中得到体现。（2）我们观察的军工企业中已有59家发布业绩预告/快报，其中45家企业业绩预计实现正增长，约占总数的76.27%，其中军用新材料核心企业利润增速52.22%，电子元器件核心企业利润增速达到70.87%，随着下游重点型号列装的加速，产业链核心企业业绩有望持续快速释放。
            
                    板块和个股估值调整已较为充分，估值回落后优质个股配置性价比逐渐凸显。（1）截止2021年2月5日收盘，申万国防军工指数动态估值为64.29倍，处于51%的历史百分位水平上。在我们观察的97只军工股中，54只个股动态估值处于50%历史百分位水平以下，其中21只个股动态估值位于10%以下的极低水平。（2）个股层面，中国海防等4只军工股动态估值达到历史新低，睿创微纳、西部超导等17只个股动态估值位于10%历史百分位以下，中直股份、内蒙一机、三角防务、中航电子等10只个股估值百分位处于10%至25%区间内，此外中航机电、中航重机、航天发展等23只个股估值估值百分位处于25%至50%区间范围内，板块估值经历了大幅回落后，优质个股的配置性价比逐渐凸显。
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