中泰证券--期权周报：大盘止跌反弹，隐波重回跌势【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF 收盘价分别为 3.834、5.482、5.470元，涨跌幅分别为 3.51%、2.51%、2.57%，截至周五，上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF 总份额分别为 163.168、76.145、42.239亿份。
            
                    市场止跌之后，避险需求进一步降低，导致期权成交量萎缩。各交易所证券类期权产品总成交 2125.70万张，日均 425.14万张，日均水平较上周的增减幅度-19.01%；成交金额为 243.92，日均 48.78亿元，比上周增减-13.27%。
            
                    标的的短期历史波动率冲高回落。50ETF 20日、40日、60日、120日HV 值分别为 21.04%、18.46%、17.74%、17.54%；沪深 300指数的20日、40日、60日、120日 HV 分别为 21.68%、19.23%、17.71%、17.93%。
            
                    上周市场大跌之时，期权波指仍保持平稳，并未恐慌性飙升，在止跌之后，波指必然会再度下滑。截至周五，华夏上证 50ETF 期权当月合约ATM 认购期权平均隐含波动率为 18.32%，认沽期权为 21.59%；华泰柏瑞沪深 300ETF 期权 ATM 认购期权平均隐含波动率为 18.43%，认沽期权为 21.94%。波动率指数方面，50ETF 期权当月波指报收 18.32点，较上周下跌 18.9%，下月波指报收 23.65点，跌 7.07%；沪深 300ETF期权当月波指报收 19点，跌 17.61%，下月波指报收 23.65点，跌 7.07%。
            
                    在策略方面，目前关注的重点是春节长假期间境外市场是否会出现黑天鹅事件，从而导致股指的跳空下跌。持有股票或其他多头头寸的投资者，此时可充分发挥期权独特的对冲和避险优势，保护性买入认沽期权，一旦标的指数出现大跌，则认沽期权的大涨会弥补多头仓位的损失，从而起到对冲作用。但当股指未出现大跌之时，最大损失是期权费，仍可享受上涨的收益，而股指期权对冲的缺点是，一旦没有出现如期下跌，则与上涨无缘。
d17d8a09-8921-4c52-838c-37c00038ac0b.pdf