华安证券--策略月报：回归主旋律，寻找确定性【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    A 股回顾全年主旋律，经济确定性复苏对企业盈利的支撑与总量政策向正常化回归带来的估值下杀压力相互交织，乘势待时是最佳策略。
            
                    短期市场急跌后，无需过度恐慌。原因在于一是短期流动性快速收紧对市场的冲击将随到期规模的减小而收敛弱化；二是美债收益率快速上行也是一致性情绪驱动，继续飙升可能性较小，但仍需继续保持关注；三是经济数据进入发布期将提供有力支撑。此外，快速大跌本身不可持续，大跌使恐慌情绪得以疏导，全国两会和《十四五规划纲要》即将召开和出台也有望提振短期市场情绪。
            
                    市场将回归到全年宽幅震荡的主旋律。宽幅震荡的市场格局主要源于支撑因素和扰动因素之间的相互缠绕，其中支撑因素主要是盈利基本面的改善，十四五规划的出台和后续改革的持续推进；而扰动因素一方面在于短中期货币政策继续回归正常化，二方面市场仍然面临整体估值较高的压制和困扰。
            
                    经济方面正是最好的时刻，各项数据在 1季度均会取得高速增长，但这主要是去年同期的低基数效应。后续需更加关注经济的支撑项因素，包括有提升空间，仍未稳定到潜在增速水平的消费，尤其是随疫情淡化而复苏的服务类消费；受益海外经济持续复苏且目前景气高涨的出口链条；以及受益内外需持续改善，且有政策支持促进的制造业投资。流动性方面，紧平衡是常态，需关注城投债到期高峰和专项债可能的发行高峰对流动性的冲击和央行的应对。中长期货币政策继续向正常化回归，但从政策定调、通胀水平、海外流动性、汇率压力等角度看都不具备过快收紧的必要性和紧迫性。政策方面，关注全国两会的重要指标和政策表述。
            
                    行业配置：均衡配置，3月首选化工、银行、半导体3月在寻找确定性的过程中，延续均衡配置思路，继续两条主线：一是复苏主线，自上而下寻找经济驱动支撑；二是细分领域，自下而上挖掘高景气细分领域；重点关注化工、银行和半导体三类机会。复苏主线中，关注受益于海外经济复苏、出口景气、国内进入开工季的周期板块，如化工、有色、机械等；同时关注内外需促进下的制造投资改善链条。高景气则重点关注供需矛盾紧张，且全年具有业绩确定性的芯片半导体；以及估值低、业绩改善、高性价比的银行。
            
                    景气跟踪：全球复苏预期加强，周期品景气度上行受全球宏观复苏预期加强影响，以工业金属为代表的大宗商品价格快速上行。春节后商品价格出现上涨共振，一是反映了商品基本面供需结构矛盾，二是宏观层面，全球经济复苏的预期加强，三是资金层面因素，共同推动大宗商品价格的上行。内外需回暖叠加低基数效应，中游汽车、机械延续高景气，同时下游消费电子维持高景气度。
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