中银证券--家用电器行业周报：20年业绩快报验证厨电需求稳步回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    白色家电：奥维云网 08周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下滑 57.18%、增长 14.63%、下滑 2.81%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下滑 36.90%、增长 74.07%、增长 34.88%，空调同比下滑持续。
            
                    厨房电器：奥维云网 08周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下滑0.43%，线上渠道零售额同比增长 31.07%；集成灶线下零售额同比增长122.55%，线上零售额同比增长 9.08%，线上表现有所恢复。
            
                    小家电：奥维云网 08周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑 57.42%、增长 5.46%、增长 21.58%、增长 7.73%、增长 21.45%、增长 94.48%；线上渠道零售额分别同比下滑 6.33%、下滑 17.27%、下滑 34.09%、增长 27.31%、下滑 35.80%、下滑 14.58%。
            
                    投资建议上周部分厨电龙头发布 2020年业绩快报，行业需求稳步回暖，受原材料成本上行影响，业绩端有所承压。1）20年在国内疫情影响下，对具有安装属性的厨电需求产生一定抑制。在国内疫情影响减弱、海外疫情反复的情况下，厨电产品内销逐步企稳，外销迎来快速增长。据产业在线数据，20年烟灶销售 9584.5万台，YOY+3.4%；其中内销 3302.6万台，YOY-6.2%，外销 6281.9万台，YOY+9.3%；20Q3/Q4烟灶内销 YOY+1.7%/+2.7%，外销 YOY+18.5%/+31.0%。内销方面，分品类来看，新厨电景气度延续，产业在线数据显示，20年洗碗机内销量 YOY+16.0%，远超传统厨电表现，预计老板电器与华帝股份的洗碗机与蒸烤一体机在 20年均实现快速增长。2）20年下半年以来，原材料成本快速上行，对厨电企业业绩端造成压力，各公司正积极通过降本增效、产品结构优化等举措平滑压力，实现业绩端的平稳增长。
            
                    我们认为，21年将延续 2019年下半年以来竣工回补的趋势，带动后周期类必选家电需求回升。在疫情缓解的大前提下， 21年竣工继续回补将使得必选家电面临的需求基础向好，行业增速将上行。必选家电行业经历疫情后行业格局进一步优化，龙头企业将充分享受必选家电需求回升的红利。从新兴家电来看，小家电长期扩容空间可期，即使部分品类和公司在 21年面临一定的基数压力，仍应以更长远目光来看待。建议关注： 格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、浙江美大、小熊电器、九阳股份、科沃斯、石头科技。
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