华西证券--煤炭行业2021年2月第4周煤炭行业周报：动力煤跌幅收窄，继续看好需求韧性和龙头煤企【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点： 节前煤炭股价超跌，现货弱势近尾声，复工强预期 下，我们继续看好需求的韧性，以及陕煤/神华/盘江等龙头煤企 的股价修复。 动力煤方面， 本周动力煤价格仍在下降通道中，但跌幅明显收 窄， CCI 5500收于 571元/吨，单日降幅收窄至 2元/吨。 下游 方面， 电厂库存继续累积， 目前累库至中位水平，电厂日耗亦继 续较快回升， 短期电厂买涨不买跌心理下采购意愿仍偏弱， 但我 们看好后续需求。 坑口方面， 化工煤需求有所回升，但整体来看 下游采购仍偏弱， 坑口煤价继续下跌。
            
                    运输方面， 本周煤炭海运 价继续大涨。 港口方面，环渤海港口煤炭库存继续较快累积， 但 全国港口库存目前仍偏低。 我们认为目前的煤价已进入累库+情绪叠加的超跌阶段，未来主 要需观察下游需求恢复和继续累库节奏。在就地过年、 旺盛的出 口订单、偏强的地产和制造业投资支撑下， 我们预计节后下游复 工快于往年、工业需求强于往年，煤价下跌空间已不大， 看好后 续超跌反弹及全年的价格中枢抬升。
            
                    双焦方面， 焦煤价格本周略降，焦炭价格第一轮提降， 降幅 100元/吨。 焦炭方面， 钢厂对焦炭的采购意愿偏弱，短期焦炭预计 仍偏弱运行。焦煤短期偏弱，但焦炭供给缺口预计未来逐渐收 窄，新产能逐步投放， 焦煤供给暂仍受限，尚有上涨空间，风险 在于澳煤进口政策。 龙头煤企业绩景气仍正当时，陕煤/神华/露天 2020年业绩预告 虽受所得税谨慎性调增影响，但该负面影响 2021年预计将消 除，两个龙头目前的股息率仍在 5%以上，且 Q1业绩预计大增。 重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、 陕西煤业、露天煤业， 以 及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。 另有 PDH 项目投产受益 标的： 金能科技等。
            
                    本周中信煤炭指数-5.6%。 近 5日（2.22-2.26）上证指数-5.1%，深证成指-8.3%。中信行 业指数中，煤炭指数-5.6%，在 30个中信一级行业中位于第 19位。涨幅最大的前五位分别为中煤能源、 ST 安泰、神火股份、兖 州煤业、兰花科创；跌幅最大的前五位分别为陕西黑猫、开滦股 份、陕西煤业、金能科技、郑州煤电。  动力煤继续下跌但跌幅收窄， 焦煤略降，焦炭第一轮提降 100元/吨。 本周螺纹钢价格、 原油价格、煤炭海运价格上涨； 动力煤坑口价 /港口价、焦炭、焦煤、水泥价格下跌；国际煤价涨跌互现。
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