东北证券--有色金属行业动态报告：需求火爆+库存低位，本轮钴价上涨更加健康【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    钴：需求旺盛、库存低位，本次钴价主升浪较上轮更加健康。本周电钴价格上涨17%至39.7万元/吨。复盘上一轮钴行业牛市（2016年末-2018年初），我们发现MB电钴明显领涨于钴盐，涨价传导路径为“MB电钴→中间品→钴盐”，原因在于彼时的驱动力为市场对电动车爆发的预期高涨使得产业链各环节屯库进而加剧钴价上行，大部分并非真实需求拉动；而本轮涨价产业链库存明显较低，甚至低于正常生产的安全库存。同时，硫酸钴与四钴领涨于MB电钴，涨价传导路径变为“钴盐→中间品→MB电钴”，映射出电动车及消费电子等领域需求旺盛，更加良性地驱动钴价上涨，持续性（上涨或维持高位）或更佳。考虑目前钴原料供应依然非常紧张，折扣系数升至历史新高94%，需求旺盛叠加供给弹性不足、物流不畅以及库存较低等影响钴价上涨的核心逻辑仍未改变，我们认为钴价仍有充足的上升动力，继续看好钴板块的市场表现。相关标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。
            
                    锂：需求旺盛，价格暴涨。本周工碳上涨12%至7.7万元/吨，氢氧化锂上涨13%至6.5万元/吨。节后锂盐市场询价频繁，市场活跃度明显提升，供应端无明显放量，需求端铁锂订单维持火爆，部分企业工碳无源直接采购电碳。板块方面，1月动力电池产量12GWh，同比+317%。
            
                    其中磷酸铁锂电池产量为5.2GWh，同比增长494%。我们认为，锂盐供不应求的核心矛盾短期难以缓解，锂盐价格料将继续上涨。相关标的：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、科达制造。
            
                    基本金属：1.9万亿刺激法案获众议院通过，美联储维持货币宽松。本周铜价上涨8.8%至6.9万元/吨，铝价上涨5.3%至1.7万元/吨。美国新一轮1.9万亿刺激法案获得众议院表决通过，需求复苏前景进一步明朗；货币方面，美联储主席在本周的国会听证会上表示，美国经济仍然不容乐观，劳动力市场距离充分就业还非常遥远，货币宽松还将继续执行。同时，鲍威尔表示目前通胀水平仍然较低，可能需要三年才能达到平均通胀目标。我们认为，美国目前正处于经济复苏初期，讨论过热为时尚早，货币收紧仍需时日。继续看好疫苗落地带动经济复苏叠加美国通胀预期上行带来的大宗商品相关标的戴维斯双击的机会，相关标的：紫金矿业、西部矿业、神火股份、天山铝业。
            
                    稀土：镨钕现货难寻，分离企业库存紧缺。氧化镨钕价格上涨14%至53万元/吨，氧化镝价格上涨11%至263万元/吨。据百川盈孚，镨钕市场整体现货难寻，分离企业现货库存紧缺（库存量3850吨，环比-7.7%），出货报价谨慎，惜售观望明显，金属厂寻货积极，金属镨钕出货成交较好，磁材企业采购增加，金属企业对氧化物需求较强，支撑镨钕市场整体走势上行。相关标的：盛和资源、北方稀土。
            
                    风险提示：供给超预期风险；需求不及预期风险；政策变化风险。
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