中国银河--航空装备行业大飞机系列之二：C919首批采购合同落地，有望年底开始交付【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件据新浪网报道，3月1日，东方航空与中国商飞正式签订C919客机采购合同，首批将引进5架。另据民航信息网报道，2月16日，上海市在两会期间表示，上海市将推动国产大飞机C919在2021年取得适航证并交付首架。
            
                    9C919交付进度有望超预期。2020年11月27日，C919取得型号检查核准书（TIA），标志C919正式进入局方审定试飞阶段。局方审定试飞试验顺利完成后将获得型号合格证（TC），再取得适航证（AC）后，将可以量产交付。根据我们之前的预测，C919有望于2022年交付，目前按照上海市的计划，今年年底将交付首架C919，交付进度有望超出预期。
            
                    未来每年年C919国内交付量有望达到100架，价值约为80亿美元根据中国商飞和波音公司的市场预测，未来20年，我国对类似C919这类窄体客机的需求量为每年平均300架左右，假设未来C919在国内能够达到三分之一的市占率，则C919飞机年平均交付量有望达到100架。目前，已经交付的ARJ21-700飞机的售价是国外同类机型庞巴迪CRJ-900价格的86%，因此，按照ARJ21-700的定价比例，预测C919的售价约为0.8亿美元。因此，我们认为未来C919的年销售额有望达到80亿美元。静态估算，未来将对我国航空产业带来约68%的增量。
            
                    机身国产化率高，机载设备合资为主在C919的四个主要组成部分中，机身结构国产化率最高，主机厂中，中航西飞（000768.SZ）承担C919机身制造任务的资产在上市公司体内，相关资产证券化率最高；洪都航空（600316.SH）营收规模最小，业绩贡献的边际效应最为明显。机载设备方面，目前为C919供货的主要厂商多数是合资企业，只有小部分相关资产在中航电子（600372.SH）、中航机电（002013.SZ）等上市公司体内，在相关资产注入后才能显著受益。
            
                    对航空材料及航空配套加工需求拉动作用明显C919机身国产化率高，机身结构仍以金属材料为主，航空钛材及航空锻造需求量将会大幅增加，宝钛股份（600456.SH）、中航重机（600765.SH）等相关公司将从中受益。
            
                    未来复合材料及基础元器件国产替代空间广阔未来，随着C919国产化率的不断提升，国产替代进程加速，国产复合材料、电子元器件应用比例和规模将不断扩大，光威复材（300699.SZ）、宏达电子（300726.SZ）等公司业绩也将受益于国产客机产业。
            
                    投资建议：建议关注中航西飞（000768.SZ）、中航重机（600765.SH）、洪都航空（600316.SH）、中航电子（600372.SH）、中航机电（002013.SZ）等航空产业公司，以及宝钛股份（600456.SH）、光威复材（300699.SZ）、宏达电子（300726.SZ）等材料及基础元器件公司。
            
                    风险提示：C919适航及交付不及预期的风险。
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