光大证券--教育行业跨市场周报第111期：老鹰传智A股IPO，中公考研业务引爆赛道增长潜能【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年 1月 12日，传智教育成功在深交所挂牌上市，成为首家实现 A 股 IPO 的教育培训公司。 公司主要从事非学历、应用型计算机信息技术（IT）的教育培 训，主营业务包括 IT 短期培训、 IT 非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育 培训。 2020H1，公司三大业务线营收占比分别为 92.7%、 7.0%和 0.3%。 公司营业收入稳步增长，盈利能力保持稳定。 随着公司声誉不断提升，业务 规模不断扩大，招生人数和营业收入实现稳步增长。 2017-2019年和 2020年上 半年，公司营业收入分别为 6.99亿元、7.91亿元、 9.24亿元、2.64亿元，2017-2019年复合增长率达 14.96%。
            
                    公司核心收入来源为 IT 学科短期现场培训， 2020年 上半年营收占比达到 74.50%， 其次是 IT 线上培训和泛 IT 学科短期现场培训，营 收占比分别为 11.54%、 6.65%。 2017-2019年，公司毛利率基本保持在 45%以 上； 毛利主要来自于 IT 学科短期线程培训， 毛利润贡献比例超过 80%。 2020年 上半年，公司现场培训业务普遍受到新冠疫情的影响，招生数量有所下降，毛利 率下降幅度较大（28.75%） 。但随着线上需求的不断提升，线上培训对毛利的贡 献大幅增加， 达到 30.6%。 下游 IT 行业快速发展、 IT 人才市场需求旺盛带动 IT 教育培训行业不断增长。
            
                    据公司招股书援引工信部统计数据， 2012-2019年 IT 行业整体收入由 24,794亿 元增长至 71,768亿元，整体利润由 3,366亿元增长至 9,362亿元，收入和利润 的年均复合增长率分别为 16.40%和 15.74%。从从业人员数量来看， 2012-2019年，我国 IT 行业从业人员数量由 418万上涨至 673万，年均复合增长率为 7.04%。 随疫情好转，凭借品牌和渠道优势，公司盈利能力有望进一步提升。 公司成 立以来主营业务聚焦于 IT 教育培训，在行业内树立了良好的品牌形象与口碑。同 时公司优质的课程内容、成熟的讲师培养体系和多样化高效的营销渠道帮助公司 获得持续的客户来源和良好的经营业绩。截至 2021年 2月 26日， 根据 Wind 一 致预测， 2020-2023年，公司营业收入分别为 7.18亿元、 10.90亿元、 13.53亿 元，同比增长-22.3%、 51.9%、 24.0%； 公司净利润分别为 0.88亿元、 1.96亿 元、 2.51亿元，同比增长-51.2%、 123.7%、 27.7%。截至 2021年 2月 26日， 公司市值为 85.76亿元， 对应 2020-2022年 PE 为 97x、 44x、 34x。
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