开源证券--传媒行业周报：调整后布局游戏板块及互联网平台型公司【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    游戏板块性价比突出，一季报前后是布局良机在经历2020年Q4以来的调整后，A股游戏板块估值位于2019年以来的低位。
            
                    展望2021年，各家上市游戏公司储备产品丰富，后续上线有望驱动收入增长；成本方面，由于快手、哔哩哔哩、Taptap、微信视频号等流量平台2021年广告库存释放或加快，买量成本或趋缓，从而驱动上市游戏公司净利率改善。在市场由于高基数普遍对A股游戏板块2021年Q1业绩较悲观的情况下，游戏板块单季度净利润同比增速有望从Q1到Q4逐季提升，且部分公司Q1业绩或好于市场预期。根据七麦数据，吉比特自研游戏《一年逍遥》2月1日上线以来的iOS游戏畅销榜排名稳定在前15，首月流水或大幅超出市场预期，同时Dataeye数据显示截至2月23日的近30日买量投放素材总榜中《一年逍遥》仅排名第60，买量成本或远低于2020年暑期上线的《最强蜗牛》，《一年逍遥》对吉比特Q1利润端或有积极贡献，从而驱动吉比特业绩超预期。另外，根据Trustdata数据，腾讯《王者荣耀》及《和平精英》两款国民级游戏2021年1月MAU均超过2020年1月（2020年1月有春节和疫情的加持，2021年春节在2月），我们推断腾讯游戏2021年Q1收入亦或超市场预期。基于市场对Q1业绩预期较低、业绩增速有望逐季提升和买量长逻辑的改善，加之三只动漫游戏ETF建仓或带来增量配置资金，我们认为当前位置的游戏板块性价比仍较高，一季报前后成为良好布局时点，继续重点推荐完美世界、姚记科技、创梦天地，受益标的包括吉比特、腾讯控股、网易-S、三七互娱、昆仑万维、掌趣科技、IGG。
            
                    调整后的互联网平台型公司值得长期布局近期随着市场调整，互联网平台型公司估值大幅回落，带来长线布局机会。A股视频龙头芒果超媒发布的业绩快报显示2020年归母净利润为19.63亿元，同比增长70%，为此前预告的中位数偏上，且在《乘风破浪的姐姐第二季》广告收入带动下，2021年Q1业绩或超预期；心动公司公告预计2020年净利润同比减少88%-94%，主要是由于游戏及Taptap平台研发人员大幅增长，或通过牺牲短期利润换取长效发展。哔哩哔哩发布的2020年Q4财报显示Q4营业收入超出公司此前业绩指引的上限，我们判断S
            
                    10、跨年晚会等内容驱动用户付费和广告收入较快增长为重要原因，未来用户出圈及持续增长可期。互联网平台型公司继续重点推荐芒果超媒、心动公司，受益标的包括哔哩哔哩。
            
                    掘金在线语音社交新领域我们此前发布的《Clubhouse带火语音社交，小众语音社区或脱颖而出》提出针对特定地区或细分人群的语音社交平台或存在崛起机会。2月26日昆仑万维公告拟现金收购在线K歌平台StarGroup60.65%股权，或受益于在线语音社交的兴起，打开成长空间。在线语音社交受益标的包括昆仑万维、Yalla、、荔枝、、映客。
            
                    风险提示：疫情的发展及对线上、线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；已定档的游戏上线时间仍有可能变动；在线语音社交前景不确定性仍较大。
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